20180816-国金证券-基础化工行业深度研究_磷产业报告系列（一）-从全球视角看未来磷肥市场发展_28页_2mb

基础化工行业研究：磷肥市场分析总结

核心内容概述

本报告从全球视角出发，深入分析磷肥市场的发展趋势，重点探讨其对我国磷肥出口及国内磷肥行业的影响。报告指出，全球磷肥市场将保持稳定增长，而我国磷肥行业将经历短期景气提升，中期集中度提升，长期则面临出口竞争压力。

主要观点

全球磷肥市场

• 需求持续增长：亚洲、非洲和南美洲因人口增长、耕地扩张及农业发展，全球磷肥需求将保持约2%的年复合增速。
• 供给波动明显：近年来国际磷肥大厂如OCP、Maaden等持续扩产，2017年后进入新一轮产能释放周期，2018年至2019年出现阶段性供给短缺，2019年后将出现阶段性供给过剩。
• 价格波动预期：短期磷肥价格将因供需失衡维持高位，中长期则可能因供给过剩而下滑。
• 出口竞争加剧：我国磷肥出口面临沙特、摩洛哥等低成本大厂的竞争，出口空间有限。

国内磷肥市场

• 需求基本稳定：国内磷肥使用效率提升，需求略有下降，但长期趋势稳定。
• 供给弹性不足：国内磷肥行业开工率两极分化，小规模企业因成本和环保压力大多处于停车减产状态，而大规模企业开工率较高，产能释放空间有限。
• 行业集中度提升：随着去产能和环保政策的推进，小规模企业将逐步退出市场，行业集中度有望进一步提升。
• 一体化布局优势：具备一体化配套能力的企业将更易应对原材料价格波动，提升盈利空间。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金基础化工指数：3164.63
• 沪深300指数：3291.98
• 上证指数：2723.26
• 深证成指：8581.18
• 中小板综指：8811.29

投资建议

• 短期关注：具有上游原材料布局的企业，如云天化、新洋丰、兴发集团、司尔特，有望提升利润空间。
• 中长期关注：行业集中度提升，一体化布局企业具备更强的抗风险能力。

风险提示

• 全球磷肥需求走弱
• 国际大厂扩产加速
• 国内环境治理政策放宽，小规模企业快速恢复生产

行业分析要点

一、磷肥：磷矿石下游主要应用领域

• 磷肥是磷矿石主要下游应用领域，占比高达77%以上。
• 磷是植物生长的必要元素，不可替代，对农作物增产有显著作用。
• 高浓度磷复肥成为趋势，市场占比逐年提升，2017年达93%。

二、全球磷肥需求稳中有升

• 人口压力：亚洲人口密集，耕地面积有限，单位耕地磷肥使用量持续上升。
• 耕地面积：全球耕地面积稳步增加，尤其在非洲和南美洲，带来磷肥需求增长。
• 农业周期：全球粮食价格进入上行周期，推动磷肥需求提升。

三、磷肥大厂扩产，供给压力逐步缓解

• 全球磷肥产能持续增长，2017年后进入新一轮扩产周期。
• OCP、Maaden等低成本企业成为扩产主力，预计2018-2020年新增产能较大。
• 短期磷肥供给短缺，价格高位；中长期将面临阶段性供给过剩。

四、国内需求基本稳定，行业迎来短期荣景

• 国内磷肥需求略有下降，但长期趋于稳定。
• 环保政策升级，小规模企业多数处于停产或减产状态。
• 大规模企业开工率较高，磷肥供给弹性有限，价格维持高位。

结论与展望

• 全球市场：磷肥需求稳中有升，短期供不应求，价格高位；中长期面临供给过剩，出口压力增大。
• 国内市场：短期受益于出口需求，价格高位；中长期集中度提升，一体化布局企业更具竞争力。
• 投资建议：重点关注具有一体化布局的磷肥企业，如云天化、新洋丰、兴发集团、司尔特。

图表目录摘要

• 图表1-3：磷产业链情况、磷肥分类、磷矿石品位要求。
• 图表4-10：全球及亚洲磷肥需求变化、印度磷肥补贴政策、巴西农业支持政策等。
• 图表11-17：亚洲、印度、巴西等地区磷肥需求与政策分析。
• 图表18-24：全球磷肥产能分布、新增产能、供需错配情况。
• 图表25-39：印度、巴西、中国与摩洛哥磷肥市场对比分析。
• 图表40-56：国内磷肥需求变化、生产成本、环保政策及价格走势。

总结

本报告从全球和国内两个角度分析了磷肥市场的发展趋势，指出全球磷肥需求将保持稳定增长，而我国磷肥行业将经历短期景气提升，中期集中度提升，长期面临出口竞争压力。建议关注具有上游布局的一体化企业，以应对未来市场变化。