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中通快递研究报告总结

核心内容

华泰研究于2021年3月22日发布报告，重申对中通快递的“买入”评级，并维持目标价为37.60美元。报告指出，尽管当前面临价格战和成本压力，但中通快递在市场份额、成本控制、服务质量和现金储备等方面仍具备竞争优势，长期增长潜力显著。

主要观点

• 业绩表现：中通快递在2020年第四季度（4Q20）经调整净利润为人民币12.905亿元，同比下降20.9%，低于市场预期。预计2021年全年包裹量同比增长35%-40%，但未公布利润指引。
• 市场竞争：极兔快递采取低价策略，市场份额已扩大至8%-10%，加剧了行业竞争。尽管如此，中通仍保持19.9%的市场份额，单件毛/核心净利润分别为人民币0.38元和0.22元，处于行业领先水平。
• 盈利能力：中通快递在价格战影响下，单件毛利润和核心净利润略有下降，但整体仍保持盈利，预计未来将在综合供应链服务方面取得突破。
• 成本压力：油价上涨可能对中通快递的盈利造成一定压力，但公司通过成本控制部分抵消了件均价下降的影响。
• 估值调整：基于长期潜力，华泰将中通快递的2021年经调整净利润预测PE倍数上调至38.0倍，高于行业平均水平。

关键信息

经营预测指标与估值

下行风险

1. 行业增长慢于预期
2. 成本压力持续增加
3. 价格战进一步加剧

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：37.60美元
• 当前股价（截至3月17日）：32.98美元
• 市值：28,208百万美元

基本数据

估值方法

华泰研究基于公司财务表现和行业趋势，调整了中通快递的盈利预测，并上调了其估值倍数，以反映其作为行业龙头的长期增长潜力。

风险提示

• 行业增长：若行业增速低于预期，可能影响公司业绩
• 成本压力：油价上涨及其他成本上升可能侵蚀利润
• 价格战：竞争加剧可能导致利润进一步压缩

投资建议

尽管短期内面临价格战和成本压力，中通快递凭借其市场份额、成本控制能力、服务质量及强大的现金储备，具备长期增长潜力。华泰研究认为，公司有望在综合供应链服务领域取得突破，维持“买入”评级。