20240428-广发期货-国债期货5月月报_5月政府债供给或放量_关注供需变化_38页_2mb

本报告为2024年4月28日发布的国债期货5月月报，内容涵盖了月度市场回顾、宏观基本面分析、政策环境解读和资金面观察，以及对未来债市的展望和策略建议。

核心观点如下：

1. 政府债供给压力加大
   5月国债净融资额可能明显提升（因到期量大幅降至万亿级），同时超长期特别国债和地方专项债或集中发行，带动整体供给放量。预计政府债供给增加叠加特别国债发行节奏不确定，资金面和债市承压。

2. 政策期待与对冲工具
   当前政策基调维持“稳中求进”，财政积极、货币稳健。市场等待三大基建工程政策细化、地产政策更积极信号。央行可能通过国债买卖等工具对冲供给冲击，但资金利率预计仍高位运行。

3. 债市波动根源
   4月债市先扬后抑，初期因供需失衡与资产荒推高，随后受政策风险预期、资金面收敛、地产政策放松预期及股市走强共同作用快速调整。展望认为债市无趋势下跌基础，但短期博弈加剧。

4. 投资策略建议
   短期需控制多头仓位，逢高止盈；适当关注30年期国债期货（TL主力）与10年期国债（TF主力）的利差走扩机会。同时需关注PMI数据发布的扰动。

各板块表现概要：

• 市场回顾：国债期货各合约中，TL合约持仓量和成交持仓比领先；TF和TS合约净多单连续增长，显示机构偏好。
• 宏观数据：PMI重回扩张区间，但建筑业和服务业复苏乏力；CPI、PPI数据偏弱，通胀压力较小；社融存量温和，结构上资金需求改善有限。
• 高频数据：生产端环比好转，消费端疲软，地产和基建投资仍待发力。

免责声明：本报告基于公开资料整理，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。