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2024/11/10国债期货周报核心分析

核心观点

• 化债方案靴子落地，债市阶段性利空出尽，短期存在做多机会。
• 11-12月政府债供给压力可控，货币政策保持宽松，资金面有望平稳。

利多因素

1. 化债方案落地：每年安排8000亿元专项债用于化债，累计置换隐性债务4万亿元，缓解地方债务压力，释放财政资金空间。
2. 货币政策支持：三季度货币政策执行报告显示，央行将坚持宽松立场，在债券供给期可能通过降准、公开市场操作等工具对冲资金面。
3. 财政政策预期：增量财政政策（如特别国债、设备更新等）可能落地，提振经济增长，间接利好债市情绪。

利空因素

1. 资金面短期压力：下周大额MLF到期（14500亿元），可能引发流动性波动。
2. 风险偏好提升：股市回暖导致股债跷跷板效应，资金或流出债市。
3. 政策不确定性：增量财政政策规模尚不明确，市场需等待12月政治局会议落地。

宏观数据简析

• PMI：制造业PMI回升至荣枯线，供需同步好转，但外需放缓。
• 金融数据：9月社融增长受政府债支撑，但结构偏弱；人民币贷款中长期增长乏力。
• 消费与地产：汽车、家电以旧换新政策拉动零售增长；房地产销售降幅收窄，城中村改造等政策可能稳定地产。

债券市场表现

• 各期限国债期货本周集体上涨，30年期主力合约涨幅最大。
• 成交量、持仓量变化显示市场活跃度提升，期现基差偏低，正套机会值得关注。

政策解读

• 央行9月24日发布会宣布降准50bp、政策利率下调20bp等宽松举措，释放稳增长信号。
• 政治局会议强调加大逆周期调节，但增量政策细则尚未明确。

策略建议

• 单边策略：短期可逢低做多，择机参与调整波段。
• 期现策略：关注2412合约正套机会。
• 曲线策略：震荡行情中可适当做陡。

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