20250413-创元期货-国债周度报告_国债_政策多目标动态平衡_债市定价纠结_16页_1mb

报告摘要

2025年4月13日发布的国债周度报告指出，当前债市走势较为纠结，长债维持高位震荡后小幅回落。主要受到美国对等关税政策及中方反制措施的影响，国内期债市场呈现利多逻辑，尤其是长端品种表现更为突出。然而，随着关税政策的不确定性，债市出现回调。截至周五，十年期国债收益率接近前低1.6%。

政策多目标动态平衡
- 央行货币政策需在稳增长、防范金融风险（如保息差、防止资金空转、中小银行系统性风险）和人民币汇率稳定之间寻求平衡。
- 降准可能优先于降息，因当前实体需求较弱，降息可能带来资金空转风险，而降准有助于缓解流动性压力。
债市定价纠结
- 当前长债利率接近前低，但关税政策仍有反复，市场仍在等待具体政策落地。
- 后期需警惕政策对冲力度和海外风险事件带来的短期波动。
资金面边际回暖
- 4月通常为流动性拐点，央行或重启买入国债，加大买断式逆回购力度。
- 3月出口数据若延续退坡趋势，且内需增速不及预期，4月降准有望落地。

二债（TS）：
- TS2506：102.66，周度上涨0.11%，月度上涨0.32%
- TS2509：102.81，周度上涨0.19%，月度上涨0.40%
- TS2512：102.90，周度上涨0.20%，月度上涨0.42%
五债（TF）：
- TF2506：106.41，周度上涨0.28%，月度上涨1.04%
- TF2509：106.61，周度上涨0.45%，月度上涨1.24%
- TF2512：106.61，周度上涨0.45%，月度上涨1.20%
十债（T）：
- T2506：108.99，周度上涨0.38%，月度上涨1.72%
- T2509：109.05，周度上涨0.41%，月度上涨1.78%
- T2512：108.93，周度上涨0.41%，月度上涨1.63%
三十债（TL）：
- TL2506：119.66，周度上涨0.83%，月度上涨5.14%
- TL2509：119.76，周度上涨0.84%，月度上涨5.10%
- TL2512：119.55，周度上涨0.81%，月度上涨5.09%

工业生产：1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，出口交货值增长6.2%，但受美国加征关税影响，3月后增长可能放缓。
消费数据：1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，以旧换新政策对家电、文化办公用品等拉动明显，但整体消费疲软。
投资数据：1-2月固定资产投资同比增长4.1%，国有及国有控股单位投资增长7.0%，民间投资持平，设备工器具购置投资增长18.0%，对投资增长贡献率高达62.3%。
地产数据：新开工面积累计同比增速-29.6%，房地产开发投资同比下降9.8%，商品房销售面积同比下降5.1%，但一线新房价格连续第三个月上涨。