20251231-广发期货-国债期货1月月报_跨年后资金有望重回宽松_关注_开门红_成色_50页_3mb

国债期货1月月报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月国债期货市场走势、宏观经济基本面、政策动向以及资金面情况，为2026年1月的债市行情提供了展望。

主要观点

1. 基本面与政策面：

   • 制造业PMI指数回升，显示供需两端同步改善，业务活动预期明显好转，为一季度开门红奠定基础。
   • 建筑业PMI大幅回升，基建开工可能加快，政策性金融工具对基建投资的支撑开始显现。
   • 服务业PMI维持在荣枯线下方，显示需求偏弱。
   • 高技术制造业PMI回升幅度最大，显示其在经济复苏中的重要性。

2. 出口与生产数据：

   • 出口增速仍具韧性，韩国和越南的出口数据有所回升。
   • 高炉开工率、粗钢产量、PX开工率等生产指标边际回落，但整体处于历史偏高水平。
   • 螺纹钢表观需求环比下降，显示房地产市场仍处于调整阶段。

3. 消费与价格数据：

   • 地产销售弱势震荡，汽车销售同比下滑。
   • 食品价格同比有所回升，工业品价格震荡。
   • 12月猪肉、蔬菜等价格指数显示需求边际企稳，价格指标改善。

4. 政策与宏观展望：

   • 四季度货币政策委员会例会强调继续实施适度宽松的货币政策，促进社会综合融资成本低位运行。
   • 中央经济工作会议指出坚持稳中求进，扩大内需，优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
   • “十五五”规划更加重视需求动能，强调高质量发展和科技创新，提出加大研发投入和政策支持。

债市展望

• 资金面：预计跨年后资金利率将重回宽松，短端品种支撑较强，但长债可能受到股市情绪压制。
• 市场行为：12月国债期货呈现震荡走势，交易性机构倾向于波段操作，配置盘进场动力不足。
• 期现策略：TS、TF品种正套策略机会显现，投资者可关注。
• 曲线策略：建议继续关注做陡，预期一季度开门红将对债市形成支撑。

供需面与资金面

• 公开市场操作：央行净投放流动性5919亿元，维持资金面平稳。
• 资金利率：12月隔夜利率破位下行，7天期利率持稳，跨年后可能季节性上行。
• 同业存单利率：多数期限利率中枢抬升，显示年末银行负债压力，但整体走势平稳。
• 利差情况：DR007-OMO利差维持在合理区间，R007-DR007利差处于季节性低位。

关键信息

• 政策信号：两新两重政策提前，对基建和消费形成支撑，未来可能有更多增量政策出台。
• 市场情绪：股市可能有春季躁动，对债市形成压制，投资者需谨慎。
• 期货表现：TL合约成交上行但持仓下行，TF、TS成交量下行但持仓上升，显示投资者偏向短债。
• 基差与IRR：各品种基差、净基差和隐含利差均处于历史偏低水平，TS、TF合约反映市场对资金宽松的期待。

总结

整体来看，12月债市在基本面数据回落和政策预期强化的背景下呈现震荡走势，交易性机构倾向于波段操作，配置盘动力不足。跨年后资金利率有望重回宽松，短端品种支撑较强，但长债可能受到股市情绪压制。政策面强调高质量发展和科技创新，同时关注需求侧管理，为2026年一季度开门红提供了支撑。投资者应关注TS、TF品种的正套机会，并留意资金面和市场情绪的变化。