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光期研究 见微知著 - 国债策略月报（2026年2月1日）

核心内容概述

本报告分析了2026年1月中国国债市场表现、政策动态、债券供需及策略观点，旨在为投资者提供市场趋势与策略建议。

一、债市表现

1.1 市场走势

• 1月债市先跌后涨：12月通胀数据回暖及“两新”政策出台，推动市场风险偏好回升，债市偏空运行。1月中下旬，央行大额净投放MLF，配置盘积极购债，带动债市走强。
• 收益率变化：截止1月30日，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.38%、1.58%、1.81%、2.29%，较12月31日变动分别为+1.60BP、-5.48BP、-3.61BP、+2.16BP。
• 国债期货表现：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.394元、105.89元、108.31元、111.92元，较12月31日变动分别为-0.06%、+0.12%、+0.42%、+0.46%。

1.2 成交与持仓情况

• 成交量：1月20日-30日，2债、5债、10债、30债成交量分别为29355手、61171手、81964手、112970手，较12月31日分别减少10801手、10276手、17108手、15688手。
• 持仓量：1月20日-30日，2债、5债、10债、30债持仓量分别为77184手、184924手、304629手、181324手，较12月31日分别增加-443手、+19564手、+68510手、+12559手。

1.3 净基差变化

• 净基差小幅走强：TS、TF、T、TL主力合约净基差分别为-0.024元、-0.030元、0.000元、-0.120元，较12月31日变化分别为+0.014元、-0.045元、+0.015元、+0.100元。

1.5 跨期价差变化

• TS跨期价差上行：1月30日，TS跨期价差为-0.024元，较12月31日变化+0.014元。
• 长端跨期价差回落：10年期、30年期国债期货跨期价差小幅回落。

二、政策动态

2.1 逆回购操作

• 7天期逆回购：1月央行开展40327亿元逆回购操作，到期量40649亿元，实现净回笼322亿元，当前逆回购余额为17615亿元。
• 买断式逆回购：1月央行开展11000亿元3个月期、9000亿元6个月期买断式逆回购，合计净投放3000亿元，为连续第8个月加量操作。

2.2 MLF操作

• 1年期MLF净投放：1月央行开展9000亿元1年期MLF操作，到期量2000亿元，净投放7000亿元，是连续第11个月加量操作，较上月净投放规模显著增加。

2.3 国债买卖

• 央行净买入国债：12月央行净买入国债500亿元，推动货币当局对政府债权增加。

2.4 LPR保持不变

• LPR报价：1月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，较上次保持不变，已连续8个月未调整。

三、债券供需

3.1 政府债发行

• 1月政府债净发行：1月政府债发行20804亿元，到期量8994亿元，净发行11810亿元，其中国债净发行4267亿元，地方债净发行7543亿元。
• 新增专项债发行：1月新增专项债发行3677亿元。

3.2 地方债发行倍数

• 发行倍数低位：1月地方债全场倍数维持低位，显示市场认购热情不足。

3.3 现券走势

• 国债收益率震荡：1月国债收益率整体维持震荡格局，收益率曲线保持平稳。
• 美债收益率反弹：美债10年期收益率小幅反弹，中美利差有所变化。

3.4 信用债利差

• 信用债利差收窄：5年期AAA企业债、AA级城投债及AA-AAA级信用债利差小幅收窄，显示市场对信用债的风险偏好有所回升。

四、策略观点

• 短期债市震荡：展望2月，在央行结构性降息及经济数据平稳的背景下，全面降息概率较低，债市继续走强动力不足，整体震荡格局难以改变。

五、研究员简介

• 朱金涛：吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监，中级黄金分析师，曾获上期所优秀能化分析师、期货日报优秀宏观金融分析师。
• 资质：期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。

六、联系我们

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七、免责声明

本报告信息来源于公开资料，光大期货研究所不对信息的准确性与完整性作出保证。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资操作依据，投资者据此操作风险自担。