20220331-光大证券-凯莱英-002821.SZ-2021年报点评_小分子产能加速释放_携手明星资本打造生物药CDMO_3页_734kb

凯莱英（002821.SZ）2021年报点评总结

核心内容

凯莱英（002821.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达46.39亿元，同比增长47.28%，归母净利润达10.69亿元，同比增长48.08%。剔除汇率影响后，营收增长达56.13%，接近业绩预告上限。公司2022年1-2月营收同比增长超130%，预计2022年第一季度营收将超20亿元，同比增长超150%。

主要观点

• 小分子业务持续高增长：公司传统批次反应釜体积从2021年底的4,700立方米增至2022年一季度末的5,000立方米，预计2022年底小分子传统批次反应釜产能将增长46%。在手订单总额达18.98亿美元，同比增长320%，显示出强劲的市场需求。

• 新兴业务加速发展：2021年新兴业务收入达4亿元，同比增长67.43%，新兴业务收入占比从2018年的2.19%提升至2021年的8.57%。公司重点布局化学大分子、制剂、临床CRO和生物大分子等新兴领域，其中生物大分子在手订单达1.3亿元人民币，预计在2022年年中完成相关产能建设。

• 战略合作助力CDMO业务拓展：公司计划与高瓴创投等达成25.34亿元的合作，以满足未来资本性支出和运营支出需求，进一步推动大分子、ADC、细胞基因治疗药物及mRNA药物等领域的CDMO业务发展。

• 盈利预测与估值：基于93.42亿元大订单的逐步交付和新兴业务增长，公司2022-2024年归母净利润预测分别为29.27亿元、25.77亿元和28.11亿元。按最新股本计算，EPS分别为11.07元、9.75元和10.63元，对应PE分别为33倍、38倍和35倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年营收同比增长47.28%，2022年一季度营收增长超130%。
• 净利润增长：2021年归母净利润同比增长48.08%，2022年预计增长173.75%。
• 毛利率：2021年为44.3%，预计2022年将提升至46.7%。
• ROE：2021年为8.5%，预计2022年将达18.8%，显示公司盈利能力增强。

资产与负债情况

• 总资产：从2020年的7,158百万元增至2021年的15,156百万元，预计2022年将达18,744百万元。
• 资产负债率：从2020年的16%降至2021年的17%，预计2022年将维持在17%左右。
• 流动比率：从2020年的4.36提升至2021年的4.68，显示公司偿债能力增强。

估值指标

• PE：2021年为90倍，预计2022年为33倍，2023年为38倍，2024年为35倍。
• PB：2021年为7.7倍，预计2022年为6.2倍，2023年为5.5倍，2024年为4.9倍。
• EV/EBITDA：2021年为66.0倍，预计2022年为26.1倍，2023年为30.0倍，2024年为27.2倍。

风险提示

• 商业化订单放量不及预期。
• 商业化产品销量下滑导致订单规模下降。

评级与建议

• 评级：买入（维持）。
• 当前价：367.00元。
• 目标价：基于盈利预测和估值，公司未来表现有望优于市场基准指数。

作者信息

• 分析师：林小伟
• 执业证书编号：S0930517110003
• 联系方式：021-52523871, linxiaowei@ebscn.com

市场数据

• 总股本：2.64亿股
• 总市值：970.13亿元
• 一年最低/最高价：260.30元 / 532.49元
• 近3月换手率：77.35%

指标预测

费用率分析

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