20230307-光大证券-信用债月度观察_城投债发行有所减少_信用利差呈现收窄态势（2023.02）_17页_1mb

信用债月度观察总结 (2023.02)

核心内容

本报告对2023年2月我国信用债市场进行了全面分析，涵盖信用债发行与到期、成交与利差、评级调整、展期与违约情况等方面，重点分析了城投债与产业债的表现，并提出了相关风险提示。

主要观点

1. 信用债发行与到期情况

• 整体发行情况：截至2023年2月末，我国存量信用债余额为26.18万亿元。2023年2月信用债发行量为6414.62亿元，环比上升5%；总偿还额为5317.71亿元，净融资为1096.91亿元。
• 城投债：2023年2月城投债发行量为2483.42亿元，环比减少4.97%；净融资额为368.04亿元。江苏省为发行量最大区域，达568.37亿元。宁夏、甘肃、西藏等地区发行规模较小。
• 产业债：2023年2月产业债发行量为3931.2亿元，环比上升12.61%；净融资额为696.15亿元。综合业、电力热力燃气及水生产和供应业、制造业为发行量前三的行业。制造业和交通运输业净融资额为负。

2. 信用债成交与利差

• 城投债：2023年2月成交量为12828.45亿元，环比和同比均有所增长。换手率为9.26%。信用利差整体收窄，AAA级平均利差为90bp，AA+级为145bp，AA级为220bp。
• 产业债：2023年2月成交量为13688.21亿元，环比上升27.94%，同比增长32.55%。换手率为11.11%。信用利差整体收窄，AAA级平均利差为74bp，AA+级为139bp，AA级为192bp。

3. 评级调整情况

• 城投债：2023年2月无城投主体的主体评级或展望评级发生上调或下调。
• 产业债：2023年2月无产业主体的主体评级或展望评级发生上调。有3家产业主体评级被调降，均为民营企业，涉及农林牧渔业、建筑业和批发和零售业。

4. 展期和违约情况

• 展期：2023年2月共有2只信用债展期，均属于房地产行业。
• 违约：2023年2月有1只信用债发生实质性违约，属于房地产行业。

关键信息

城投债关键数据

• 发行量：2023年2月发行量为2483.42亿元，环比减少4.97%。
• 区域分布：江苏省、浙江省、山东省、天津市、四川省和湖南省发行量较大。
• 评级分布：AAA级占比42.9%，AA+级占比40.22%，AA级占比16.88%。
• 净融资：北京市、江苏省、湖北省、天津市、河南省和福建省净融资额较大，重庆市为负。

产业债关键数据

• 发行量：2023年2月发行量为3931.2亿元，环比上升12.61%。
• 行业分布：综合业、电力热力燃气及水生产和供应业、制造业为发行量前三。
• 评级分布：AAA级占比87.33%，AA+级占比10.32%，AA级占比1.51%，A+级占比0.84%。
• 净融资：综合业和电力热力燃气及水生产和供应业净融资额较大，制造业和交通运输业为负。

风险提示

• 部分行业基本面恢复较慢，若流动性恶化，可能引发债券违约风险超出预期。
• 若相关政策收紧，需警惕再融资压力，资质较差的主体风险可能加速暴露。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川、方钰涵
• 联系人：毛振强、董乃睿、秦方好
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004、S0930523020001

相关研报

• 如何投资天津城投债？
• 济南市各级城投详细梳理
• 煤电机组存在必要性及投资意义分析
• 月初话信贷
• 地产行业现状及地产债投资建议
• 第二批公募REITs研究分析

图表目录

• 图表1：城投债发行量及净融资额
• 图表2：城投债发行量区域分布
• 图表3：城投债发行量变化额及变化幅度
• 图表4：城投主体净融资额区域分布
• 图表5：城投债发行量评级分布
• 图表6：2023年2月新增城投发债主体名单
• 图表7：产业债发行量及净融资额
• 图表8：产业债发行量行业分布
• 图表9：产业主体净融资额行业分布
• 图表10：产业债发行量评级分布
• 图表11：2023年2月新增产业发债主体名单
• 图表12：各省级区域城投债到期期限及规模情况
• 图表13：各行业信用债到期期限及规模情况
• 图表14：城投债成交量及换手率情况
• 图表15：产业债成交量及换手率情况
• 图表16：各级城投债信用利差走势
• 图表17：各评级及各区域城投债平均信用利差
• 图表18：各级产业债信用利差走势
• 图表19：各评级及各行业产业债平均信用利差
• 图表20：2023年2月主体评级遭到调降的产业主体
• 图表21：2023年2月信用债展期情况
• 图表22：2023年2月信用债违约情况