拉卡拉_第三方支付领军企业_23页_773kb

拉卡拉（300773.SZ）详细总结

核心内容概述

拉卡拉是一家深耕第三方支付行业的公司，成立于2005年，专注于为实体小微企业提供收单服务，并在2019年成功登陆A股创业板，成为首家第三方支付公司。公司业务涵盖企业收单、个人支付、硬件销售及服务等多个板块，具备较强市场竞争力。随着第三方支付行业的快速发展，公司不断进行产品创新与市场拓展，致力于向综合金融服务商转型。

主要观点

• 拉卡拉是第三方支付行业的领先企业，尤其在B端市场（企业收单）具有明显优势。
• 公司在2019年完成IPO，募资13亿元，用于支付产业升级项目，包括智能POS终端和综合服务平台的建设。
• 第三方支付行业监管逐步加强，牌照价值凸显，行业进入规范化发展阶段。
• 收单业务是公司收入的主要来源，2018年收单业务收入占总营收的89.3%，业务规模和收入增长显著。
• 个人支付业务受支付宝、微信等平台冲击，营收占比下降，公司正逐步调整战略，聚焦B端市场。
• 公司盈利模式以交易佣金为主，未来将继续通过规模扩张和费率优化提升盈利能力。

关键信息

基础数据

• 当前股价：57.42元
• 总股本：40,001万股
• 已上市流通股：4,001万股
• 总市值：230亿元
• 流通市值：23亿元
• 每股净资产（MRQ）：7.7元
• ROE（TTM）：20.7%
• 资产负债率：38.9%
• 主要股东：联想控股（持股28.24%）

财务数据与盈利预测

营收结构

• 企业收单业务：公司核心收入来源，2018年交易金额达3.65万亿元，占总营收的89.3%。
• 个人支付业务：营收占比逐年下降，2018年仅为1.9%。
• 硬件销售及服务：营收占比相对稳定，2018年为8.49%。

收单业务优势

• 终端扫码受理笔数：行业第一
• 银行卡收单交易规模：行业第二，仅次于银联
• 智能POS产品市场占有率：行业第一
• 商户覆盖：截至2018年末，覆盖商户超过1,900万家

行业背景

• 第三方支付行业监管加强，牌照价值提升，行业逐步规范。
• 收单业务是行业主流盈利模式，公司通过规模效应和费率优化提升收入。
• C端市场已趋饱和，B端市场仍有较大发展空间。

未来展望

1. 垂直化发展：深耕核心支付业务，拓展大中型商户及行业客户，提升商户质量。
2. 综合平台化发展：以支付业务为基础，延伸服务内容，打造平台化共生生态系统，为商户提供多元化赋能。
3. 产业升级：通过智能POS终端与综合服务平台的结合，拓展增值服务，提升盈利空间。

风险提示

• 第三方支付监管力度加大，可能影响行业格局。
• 市场竞争加剧，C端巨头进入B端市场，对公司形成竞争压力。
• 技术和信息安全风险，影响公司运营。
• 商户违规可能导致经营风险。

估值分析

• 盈利预测：预计2019-2021年EPS分别为2.10/2.84/3.58元，对应PE分别为29.0X/21.5X/17.0X。
• 估值比率：PE从47.9降至17.0，PB从9.5降至3.6，EV/EBITDA从25.0降至6.1，显示出公司估值逐步下降，但盈利预期持续增长。

结论

拉卡拉作为第三方支付行业的重要参与者，凭借其在B端市场的深耕和创新支付产品的推出，持续保持业务增长和盈利能力。随着支付行业向综合金融服务转型，公司有望进一步拓展市场，提升盈利空间。尽管面临监管加强和巨头竞争的挑战，但其在行业中的先发优势和持续创新能力，使其具备良好的发展前景。