20220829-东方证券-中国平安-601318.SH-中国平安1H22中报点评_NBV降幅收窄_关注队伍稳定后的产能提升_7页_359kb

报告摘要

中国平安在2022年上半年实现了稳健的财务表现，主要业务板块均有所改善，尤其是在代理人队伍稳定后产能提升方面展现出积极信号。

盈利能力稳健：公司1H22实现归母净利润603亿元，同比上涨3.9%；归母营运利润853亿元，同比上涨4.3%。中期分红为0.92元/股，同比上涨4.5%。
客户规模持续增长：1H22末，集团个人客户达2.25亿人，同比增长1.5%。其中持有多家子合同客户占比维持39.8%，客均合同数提升至2.95个。
寿险NBV降幅收窄：1H22寿险NBV为196亿元，同比下降28.5%。但二季度降幅收窄至-16.9%，边际改善显著。储蓄型产品新单占比提升3.3个百分点至50%。
代理人产能提升：1H22末队伍规模为51.9万人，同比下降41%，但环比下滑幅度收窄至3.5%。人均NBV同比增长26.9%，月均收入同比上涨35.1%，交叉销售贡献显著。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
已赚保费(百万元)	757,599	739,933	778,121	837,321	909,446
投资总收益(百万元)	124,701	103,378	35,226	134,150	153,512
归母净利润(百万元)	143,099	101,618	115,728	135,624	152,795
每股收益（元）	8.10	5.77	6.33	7.42	8.36
每股NBV（元）	2.71	2.07	1.70	1.60	1.78
每股集团EV（元）	72.65	76.34	83.22	91.57	101.27
隐含P/EV	0.59	0.56	0.52	0.47	0.43
ROE	18.8%	12.5%	13.6%	14.9%	15.4%

公司	股票代码	P/EV(2022E)	EVPS(2022E)	收盘价(RMB)
中国人寿	601628.SH	0.68	42.56	29.02
新华保险	601336.SH	0.32	87.58	28.06
友邦保险	1299.HK	1.79	5.52	67.89
平均	-	0.93	-	-

业务板块	公司	股票代码	P/B (2022E)	每股净资产(2022E)	收盘价(RMB)
财险板块	中国人保	601319.SH	0.89	5.35	4.78
中国财险	2328.HK	0.71	10.04	7.13
中国太保	601601.SH	0.81	24.99	20.17
平均	-	-	0.80	-	-
银行业务	招商银行	600036.SH	1.01	32.82	33.28
常熟银行	601128.SH	0.96	8.06	7.77
兴业银行	601166.SH	0.53	32.17	16.93
宁波银行	002142.SZ	1.21	23.57	28.48
平均	-	-	0.93	-	-
证券业务	东吴证券	601555.SH	0.87	7.88	6.84
光大证券	601788.SH	1.18	13.14	15.52
兴业证券	601377.SH	1.21	5.14	6.22
国金证券	600109.SH	1.15	7.50	8.66
平均	-	-	1.10	-	-
信托业务	中航产融	600705.SH	0.74	4.43	3.28
爱建集团	600643.SH	0.72	8.05	5.81
平均	-	-	0.73	-	-
金融科技	陆金所控股	LU.N	-	-	28,423
金融壹账通	OCFT.N	-	-	870
平安好医生	1833.HK	-	-	7,979
汽车之家	ATHM.N	-	-	15,326

业务板块	估值方法	估值倍数	EV/净资产(2022E)	持股比例	持股市值
寿险业务	P/EV	0.84	923,063	100.00%	775,373
财险业务	P/B	0.80	124,094	99.54%	99,263
银行业务	P/B	1.12	371,693	49.56%	206,316
证券业务	P/B	1.11	47,379	40.96%	21,541
信托业务	P/B	0.77	26,360	99.88%	20,273
金融科技	市值法	-	-	-	52,599
合计	-	-	-	-	1,175,365