20150702-西南证券-安记食品-603696.SH-复合调味粉龙头_产品体系完善_13页_1mb

公司总结

核心内容

公司是调味品行业的领先企业，专注于调味品的研发、生产和销售，拥有较为完善的产品体系，包括复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等五大类500多个品种。其中，复合调味粉是公司的主要收入来源，贡献了公司约80%的收入和毛利。

主要观点

• 行业增长前景广阔：调味品行业作为“小产品，大市场”，近10年总产值超过1400亿元，总产量超过1000万吨，行业平均增长率达15%，新兴产品增长率超过30%。
• 复合调味料市场潜力大：我国复合调味料消费占比约20%，随着餐饮业发展和家庭厨房革命，复合调味料需求快速增长。
• 品牌集中度提升：行业竞争加剧，品牌影响力增强，企业通过并购和研发提升市场地位。
• 产品创新活跃：公司不断推出新产品，如复合调味料、天然提取物调味料、风味清汤等，以满足市场需求。
• 公司竞争优势明显：公司是复合调味粉领域的龙头企业，市场占有率高，产品体系完善，具备较强市场竞争力。
• 募投项目助力发展：公司计划通过发行不超过3000万股，募集4.8亿元用于扩大生产、技术研发和市场网络建设。

关键信息

公司业绩

• 2014年：实现营业收入2.8亿元，同比增长4%；净利润5657万元，同比增长7%。
• 2015Q1：收入5647万元，净利润1111万元。
• 盈利预测：预计2015-2017年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.73元和0.78元。

财务指标

募投项目

公司拟发行不超过3000万股，募集资金4.8亿元，投资于以下四个项目：

1. 年产10000吨1:1利乐装调味骨汤产品生产项目：投资12,000万元，预计提高产品线丰富度和市场竞争力。
2. 年产700吨食用菌提取物及1625吨副产品生产项目：投资18,055万元，利用永春县特色食用菌资源，开发健康调味产品。
3. 研发中心建设项目：投资4,000万元，提升技术研发能力。
4. 营销网络建设项目：投资4,413.30万元，完善市场网络建设。

风险提示

• 食品安全风险：产品安全是公司发展的关键。
• 原材料价格波动风险：原材料成本变化可能影响利润。
• 募集资金实施风险：募投项目能否顺利实施影响公司未来增长。

结构清晰总结

产品体系

• 复合调味粉：主打产品，市场占有率高，贡献80%的收入和毛利。
• 天然提取物调味料：具有健康、营养特性，市场前景广阔。
• 香辛料：包括白胡椒粉、黑胡椒粉、花椒粉等。
• 酱类：如排骨酱、海鲜酱、叉烧酱等。
• 风味清汤：如鸡骨架清汤、猪排骨清汤等。

市场表现

• 行业增长快：总产值超过1400亿元，年增长率15%，新兴产品增长率超过30%。
• 复合调味料增长：占比20%，增长迅速，迎合了餐饮业和家庭厨房需求。
• 品牌集中度提升：行业并购频繁，品牌影响力增强，公司具备较强市场竞争力。

公司优势

• 复合调味粉龙头：市场占有率高，产品如排骨味王系列具有竞争力。
• 产品品类丰富：覆盖五大类500多个品种，满足多层次市场需求。

募投项目

• 扩大生产规模：通过增加调味骨汤和食用菌提取物产量，增强市场供应能力。
• 提升技术研发：建设研发中心，加快产品创新。
• 完善市场网络：加强营销体系建设，提升市场渗透率。

盈利预测与估值

• EPS预测：2015-2017年分别为0.69元、0.73元和0.78元。
• 估值分析：2015年给予25-30倍市盈率，对应合理股价区间为17.25-20.70元。

股权结构

• 发行前总股本：9000万股，实际控制人林肖芳持有72%。
• 发行后总股本：不超过1.2亿股，林肖芳直接持股54%，与关联方合计持股71.25%。

总结

公司作为调味品行业的领先企业，拥有完善的产品体系和较强的市场竞争力。复合调味粉是公司主要收入来源，未来有望受益于行业增长和产品创新。募投项目将有助于扩大生产、提升技术、完善市场网络，进一步增强公司核心竞争力。尽管存在食品安全、原材料价格波动和募投项目实施等风险，但公司整体盈利能力和市场前景良好，预计未来三年EPS稳步增长，估值合理。