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建材行业周报（第二十八周）总结

核心内容概览

2019年7月14日发布的建材行业周报指出，本周建材行业整体下跌3.81%，跑输沪深300指数1.64个百分点。行业评级为“中性”，主要观点为地产融资边际收紧，旧改释放千亿重涂机遇。报告重点推荐消费建材、水泥、玻璃、减水剂及玻纤行业的标的，并分析了各子行业的市场动态及公司表现。

主要观点

1. 消费建材

• 长期趋势：看好存量住宅重装需求，预计带动千亿规模涂料市场。
• 中期趋势：竣工改善将推动新装需求回升。
• 重点推荐公司：三棵树、蒙娜丽莎、伟星新材、北新建材、东方雨虹。
• 理由：三棵树受益于B端增长和C端布局；蒙娜丽莎B端业务增长可期，C端品牌和渠道优势明显；伟星新材拥有高端品牌和渠道壁垒；北新建材和东方雨虹具备定价权和市占率扩张潜力。

2. 水泥

• 区域动态：华北地区水泥价格上调，河北部分企业上调30元/吨；南方多地水泥价格下跌，但海南价格上涨40元/吨。
• 市场表现：冀东水泥、海螺水泥、祁连山被重点推荐。
• 理由：冀东水泥受益于京津冀涨价和河北错峰政策；海螺水泥具备全国布局和成本优势；祁连山需求改善，业绩符合预期。

3. 玻璃

• 市场动态：浮法玻璃均价小幅上涨，南北差异加大。
• 重点推荐公司：旗滨集团。
• 理由：玻璃市场库存下降，竣工回暖将带动需求改善，旗滨集团具备产能优势。

4. 减水剂

• 行业趋势：环保要求提升，对减水剂质量要求提高，利好龙头份额提升。
• 重点推荐公司：建研集团。
• 理由：成本端环氧乙烷下降推动吨净利提升，公司具备竞争优势。

5. 玻纤

• 市场动态：无碱粗纱价格暂稳，电子纱市场行情偏淡。
• 重点推荐公司：中国巨石。
• 理由：玻纤价格预计2020年将好转，公司估值历史低位，具备成本和技术优势。

一周涨跌幅情况

涨幅前十公司

跌幅前十公司

重点公司及动态

消费建材

• 三棵树：B端增长潜力大，C端布局稳步推进，预计19/20年净利润增速54% / 44%，PE24/16x。
• 蒙娜丽莎：B端业务增长可期，C端品牌和渠道兼备，预计19/20年净利润增速26% / 30%，PE11/8x。
• 伟星新材：渠道品牌壁垒高，定价权强，防水涂料布局有望成为新增长点。
• 北新建材：成本优势明显，市占率稳步扩张，盈利水平保持高位。
• 东方雨虹：现金流优化，市占率有望提升，防水材料需求可能回升。

水泥

• 冀东水泥：京津冀地区涨价落实，河北错峰政策趋严，预计19-21年EPS分别为1.70/1.96/2.27元，目标价18.70~22.10元。
• 海螺水泥：全国布局，成本优势显著，海外项目有望成为新增长点。

玻璃

• 旗滨集团：产能供应处于低位，库存下降，竣工回暖将带动需求改善。

减水剂

• 建研集团：受益于环保要求提升和成本下降，EPS预计0.54/0.66元，目标价7.23~8.74元。

玻纤

• 中国巨石：全球玻纤龙头，成本和技术领先，预计2019年业绩逐季改善，目标价13.37~14.85元。

行业动态

• 水泥行业：全国水泥价格环比下跌0.4%，华北地区价格上调，南方多地价格下跌。
• 玻璃行业：浮法玻璃均价上涨0.7%，南北成交差异加大。
• 玻纤行业：无碱粗纱价格暂稳，电子纱市场偏淡，价格预计2020年将好转。
• 原材料：煤炭价格下跌，纯碱价格下滑至低位，沥青价格稳定。

风险提示

• 宏观经济下滑超预期：可能影响建材行业需求。
• 上游原材料涨价超预期：如煤炭、纯碱，可能压缩企业利润空间。

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