华夏中证全指房地产ETF投资价值分析：政策暖风频吹，竞争格局改善-20230824-国盛证券-19页_1mb

量化分析报告总结：华夏中证全指房地产ETF投资价值分析

核心内容

本报告分析了房地产行业的投资价值，以及中证全指房地产指数和华夏中证全指房地产ETF基金的投资逻辑与配置价值，旨在为投资者提供参考。

房地产行业当前投资价值分析

1. 行业地位显著
   房地产是我国的支柱行业，对经济影响深远。2021年房地产税收收入占公共财政收入的10%，国有土地使用权出让收入占政府性基金预算收入的89%，两者合计占全国财政收入的36%。房地产GDP占支出法GDP比重为17.6%，且在2014-2021年间稳定在17%左右。

2. 销售承压，政策放松周期开启
   房地产销售总量在2021年见顶后进入长坡下行期，2022年商品房销售金额同比减少26.7%，销售面积同比减少24.3%。2023年1-7月销售面积同比减少6.5%，销售额同比减少1.5%。政策端自2020年末全面收紧，但随着中央政治局会议提出适时调整优化房地产政策，政策暖风频吹，市场进入政策放松阶段，板块行情仍可持续。

3. 供给侧出清，竞争格局改善
   房地产行业供给侧产能出清幅度超过40%，行业竞争格局在短期内不会发生显著变化。出险房企市占率从2020年的46%降至2022年的23%，未来还将继续缩减。非出险房企在销售、拿地、融资等方面表现领先，有望在竞争格局改善中受益。

中证全指房地产指数投资价值分析

1. 聚焦房地产行业股票
   中证全指房地产指数覆盖房地产行业股票，以住宅物业开发为主，具有鲜明的房地产主题特征。指数成分股在房地产行业的累计分布权重占比达97.44%，涵盖住宅开发、地产、房屋租赁等全产业链。

2. 成分股结构
   指数前十大成分股累计权重为45.79%，以保利发展、万科A、招商蛇口等龙头企业为主。成分股市值风格偏中小盘，总市值为1.35万亿元，其中市值200亿以下的成分股累计权重达47.72%，数量占比为82.93%。

3. 估值与盈利
   指数当前PE和PB估值均处于历史低位，具备较高的安全边际。2023、2024、2025年预期归母净利润分别为461、1128、1296亿元，同比增速分别为170.55%、144.69%、14.87%，盈利预期持续高增。

华夏中证全指房地产ETF基金投资价值分析

1. 基金基本信息
   华夏中证全指房地产ETF基金代码为515060，跟踪中证全指房地产指数（代码：931775.CSI），成立于2019年11月28日，于2020年1月3日上市。基金投资于标的指数成分股及备选成分股的比例不低于基金资产净值的90%，目标为紧密跟踪指数，追求最小跟踪偏离度和跟踪误差。

2. 基金经理经验
   基金经理李俊先生具备14年以上证券从业经验，管理多只被动指数型产品，总规模约365亿元，管理经验丰富，具备较强的投资能力。

3. 基金管理公司实力
   华夏基金管理有限公司是境内最早成立的公募基金管理人之一，产品线齐全，涵盖权益、固收、FOF、REITs、货币等多个类别，资产管理规模持续领先行业。

关键信息

• 房地产行业贡献度：房地产行业对财政收入贡献约36%，占GDP比重达17.6%。
• 政策放松周期：当前处于政策放松阶段，但销售尚未明显改善，仍需等待政策落地。
• 供给侧出清：供给侧出清幅度超过40%，出险房企市占率从46%降至23%。
• 指数配置价值：中证全指房地产指数成分股聚焦房地产主题，估值处于历史低位，盈利预期持续高增。
• 基金表现：基金自2020年上市以来实现22.55%的超额收益，跟踪偏离度控制在1%以下。
• 风险提示：存在地产政策不及预期的风险，报告不构成投资建议。

主要观点

• 房地产作为我国的支柱产业，其经济影响力不可忽视，政策放松对行业复苏具有关键作用。
• 当前房地产销售承压，政策放松周期开启，但销售复苏仍需时间，市场处于等待政策落地阶段。
• 供给侧产能出清改善行业竞争格局，非出险房企在销售、拿地、融资等方面表现优异。
• 中证全指房地产指数聚焦房地产主题，成分股结构均衡，估值处于历史低位，盈利预期高。
• 华夏中证全指房地产ETF基金具备良好的跟踪表现和超额收益，基金经理经验丰富，管理公司实力强，具备较高的配置价值。

结论

综上所述，房地产行业正处于政策放松周期，供给侧出清改善竞争格局，中证全指房地产指数具备较高的配置价值，华夏中证全指房地产ETF基金作为被动型产品，能够有效捕捉行业复苏机遇，是当前具有投资价值的工具之一。