20240308-中邮证券-杭华股份-688571.SH-2023年业绩符合预期_原材料价格回落盈利改善_5页_413kb

报告摘要

杭华股份公司点评报告总结

公司基本情况：杭华股份（股票代码688571），最新收盘价560元/股，总股本416亿股，总市值23亿元。资产负债率207%，2022年市盈率2928倍，市净率16.7倍。
2023年业绩亮点：全年营收119亿元，同比增长44%；归母净利润123亿元，同比增长544%。营收增长主要因市场开拓力度加大和资产并购整合；盈利能力提升主要由原材料价格回落驱动。2023年净利率10.3%，Single第四季度净利润增速环比下降显著，公司计提股权激励股份支付费用。
项目与战略：公司年产1万吨液体油墨和8000吨功能材料二期项目已获施工许可证，预计2024年12月完工；投资新建年产35万吨绿色印刷新材料项目主体已设立。伴随项目投产，公司市占率有望提升；终止与TOKA的市场分割协议，积极拓展海外市场，全球印刷油墨市场规模预计2023-2028年复合增长率达7%。
股权激励：2023年8月发布股权激励计划，向120名对象授予限制性股票，考核目标为2023-2024年累计营收不低于250亿元、165亿元；2023-2025年累计营收不低于395亿元、275亿元，彰显增长信心。
投资建议：首次覆盖，首次覆盖股票投资评级为增持。预计2023-2025年归母净利润分别为12亿元、13亿元、15亿元，市盈率和市净率逐步下降至18到15倍，支持增持观点。
风险提示：项目投产进度不及预期、产能消化不足、行业竞争加剧、汇率波动等风险，可能影响公司表现。
市场前景：全球印刷油墨市场稳步增长，公司中长期增长前景良好，需关注执行效率和外部环境变化。