深度报告-20240308-中邮证券-赛托生物-300583.SZ-坚定布局制剂产业链_资产结构优化有望迎来估值重塑_23页_1mb

赛托生物公司深度报告总结

公司基本情况

• 成立于2010年，2017年在深交所上市，主营甾体药物中间体研发和生产。
• 最新股价16.11元，总市值约31亿元。
• 控股子公司11家，主要负责中间体、原料药和制剂生产。

业务版图与战略

• 产业链布局：从甾体中间体向原料药、制剂延伸，形成"中间体-原料药-制剂"一体化布局。
• 并购举措：2019年收购意大利Lisapharma切入海外市场，2024年完成银谷制药60%股权收购，搭建国内制剂平台。

核心业务发展

• 中间体业务：为公司主要收入来源（占收入80%以上），高端中间体收入占比持续提升（2021年达44.5%）。
  mermaid 性能增长分析

graph LR
营业收入：134亿(2023A)/171亿(2024E)/203亿(2025E)
净利润率：1.7%/2.2%/2.7%
毛利率：29.15%–逐步提升
EPS增长率：172%/90%/72%

• 制剂业务：银谷制药2023年收入21.5亿，净利率6.5%，主要产品包括创新药必立汀（苯环喹溴铵鼻喷雾剂）和吸入用盐酸氨溴索。

产品优势

• 呼吸类药物：
  • 必立汀：1类新药，美国FDA指南推荐，2023年样本医院销售额超2500万元。
  • 吸入用盐酸氨溴索：2024年进入国家医保，预计替代部分注射剂市场。
  • 鲑降钙素：骨质疏松治疗药物，国内市占率领先。

财务预测

• 盈利预测：2023-2025年，营业收入分别为134亿/171亿/203亿元，归母净利润4.7亿/9.3亿/12.8亿元，对应PE分别为65.80/32.88/23.87倍。

风险提示

• 政策风险：药品行业政策变化。
• 竞争风险：市场竞争加剧。
• 项目风险：产品研发上市进度不及预期。