20211130-广州期货-期市博览_股指-疫情扰动或有限_跨年行情仍可期_14页_1mb

研究报告总结

核心内容

本报告由广州期货研究中心发布，主要分析了A股市场在2021年11月的行情回顾与展望，重点围绕股指期货（IF、IH、IC）的表现及未来走势进行研判，结合宏观经济、政策导向、疫情扰动等多方面因素，提出投资建议。

主要观点

1. 市场整体表现

• A股市场呈现结构性行情，整体中枢略有上移。
• 沪弱深强，创业板及中证500相对占优。
• 小盘股和成长因子表现强势，部分大盘蓝筹估值修复，市场风格偏向成长。

2. 行情展望

• 短期风险：Omicron变异毒株可能短期压制市场风险偏好，但整体影响有限。
• 中长期趋势：跨年行情可期，建议逢低布局IF、IC多单。
• 政策驱动：随着12月各项会议召开，经济政策逐步定调，推动金融行情启动。
• 估值优势：IF、IH估值趋于合理，12月指数成分调整后结构更均衡，具备低位布局价值。

3. 行情解读

（一）保供稳价成效凸显，需求放缓或成主导

• 供给端：保供稳价政策初见成效，工业生产边际修复，企业利润回升。
• 需求端：出口强势，消费缓慢修复，但投资仍疲弱。
• 价格端：PPI-CPI剪刀差有望修复，上游成本回落，中游制造业受益。
• 金融数据：社融逐步企稳，但结构仍不佳，实体融资需求低迷。

（二）稳增长诉求上升，政策“托底”预期强烈

• 央行推出碳减排支持工具，释放结构性宽信用信号。
• 房地产政策边际改善，多地加快房贷放款速度。
• 政策导向趋于宽松，市场宽松预期升温，跨周期调节成为关键词。

（三）“黑天鹅”影响或有限，但仍需持续关注

• 疫情扰动下，海外波动加剧，但A股表现相对韧性。
• 若疫情持续扩散，可能影响海外消费及就业，但对A股影响有限。
• 若疫情管控延后，可能延缓全球加息预期，利好国内稳增长政策。

关键信息

利多因素

• 12月会议召开，宽松预期升温。
• 年末预期反转，助力大盘走出震荡。
• 疫情下人民币走强，吸引外资流入A股。

利空因素

• 基数效应及经济下行压力凸显，盈利预期弱化。
• 海外市场波动剧烈，短期压制A股风险偏好。

投资建议

• 逢低布局IF、IC多单，关注其成长属性及估值修复机会。
• 金融板块或受政策推动启动，IF估值合理，结构更均衡。
• 疫情扰动下，短期压制风险偏好，但跨年行情仍有支撑。

风险提示

• 宽松预期证伪。
• 疫情演变超预期。

指标与数据

• IF：主力合约表现稳健，折溢价率合理，跨期价差稳定。
• IH：估值合理，但表现弱于IF。
• IC：成长属性突出，近期有望走强。
• PE/PB比值：三大指数PE、PB比值处于合理区间。
• 股债收益差：IF、IH、IC股债收益差显示市场情绪趋于平稳。

联系信息

• 分析师：胡岸（F03086901, Z0016570）
• 邮箱：hu.an@gzf2010.com.cn
• 联系人：陈蕾（F03088273）
• 邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn

研究中心简介

• 广州期货研究中心致力于打造专业、合规的研究能力，服务全球衍生品投资者。
• 拥有六个二级研究部门，覆盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种研究。
• 研究报告体系包括定期报告和不定期专题报告，通过多种渠道提供给客户。
• 研究中心与监管部门、行业协会、高校等保持广泛合作，推动期货行业发展。

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