20211130-建信期货-股指年报_中证500或延续较好表现_13页_951kb

宏观金融研究团队成员信息

• 董彬（股指外汇）

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• 何卓乔（宏观贵金属）

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• 黄雯昕（宏观国债）

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2021年A股市场回顾

大盘走势分析

2021年A股市场大致分为6个阶段：

1. 第一阶段（1月2日-1月26日）：上证指数上涨 2.77%。经济持续复苏，商品价格上涨带动周期板块上涨。
2. 第二阶段（1月27日-3月10日）：大盘V型走势，累计上涨 3.07%。货币政策转向预期升温后缓解，金融数据超预期推动上涨。
3. 第三阶段（3月11日-5月7日）：上证指数下跌 0.52%。通胀预期和流动性收紧预期影响市场，进入震荡期。
4. 第四阶段（5月10日-7月22日）：上证指数上涨 4.28%。多部门抑制商品价格上涨，通胀压力缓和，市场利率下行。
5. 第五阶段（7月22日-9月13日）：上证指数上涨 3.93%。政策监管缓解，PPI上升预期推动周期板块上涨。
6. 第六阶段（9月14日-11月19日）：上证指数下跌 2.79%。周期板块回调，市场情绪偏差，11月受政策利好推动反弹。

股指期货行情回顾

• 沪深300：较年初下跌 6.18%
• 上证50：较年初下跌 11.6%
• 中证500：较年初上涨 12.91%

中证500表现优于沪深300和上证50，主要受益于成长板块的强势表现。

股指期货成交量与持仓量

• 沪深300：日均成交量12.67万手（+2.68%），日均持仓量20.71万手（+25.51%）
• 上证50：日均成交量5.98万手（+23.72%），日均持仓量8.84万手（+27.2%）
• 中证500：日均成交量9.6万手（-28.66%），日均持仓量25.15万手（+22.61%）

基差与估值水平

• 沪深300日均基差为-14.6点，较2020年小幅下滑0.2点

• 上证50日均基差为-5.7点，较2020年上升3点

• 中证500日均基差为-28点，较2020年上升9点

• 估值水平：中证500估值处于较低分位数，上证50估值偏高，沪深300估值接近上证50。

一级行业板块表现

• 领涨板块：新能源（电气设备、有色、化工、采掘、钢铁）分别上涨62%、46%、36%、34%、32%
• 领跌板块：地产（-23%）、非银（-20%）、休闲（-16%）、家电（-16%）等表现较差

2022年基本面分析

2.1 经济面临下滑压力

• 2021年经济呈“前高后低”走势，下半年开始下滑
• 2022年预计“前低后高”，面临较大的稳增长压力

2.2 盈利驱动减弱

• PPI在2021年持续上行，推动企业盈利
• 中证500板块业绩弹性更强，PPI改善对其影响更大
• 10月PPI见顶，2022年将逐步回落，盈利驱动变弱

2.3 海外资金加快流入

• 北上资金1-10月累计流入2089亿元，同比增长123%
• 海外资金持续流入对市场形成支撑

2.4 货币政策边际放松

• 2021年货币政策保持稳健，但2022年面临稳增长压力，宽松预期强化
• 超额流动性将逐步改善，利好指数

2.5 美联储加息风险

• 美联储Taper信号释放，市场冲击较小
• 2022年下半年加息概率较大，可能对新兴市场产生压力

2.6 政策改革继续驱动市场

• “碳中和”、“共同富裕”等政策推动新能源板块上涨
• 房地产政策收紧，地产产业链表现较差
• 医药、教育板块受政策影响较大，表现低迷
• 新能源行业政策支持延续，成长板块表现较好

中证500或延续较好表现

核心观点

• 2022年展望：稳增长压力下，货币政策宽松预期强化，PPI回落及信用边际回升，市场超额流动性上升，利好指数
• 政策驱动：新能源行业仍是大趋势，成长板块表现较好，中证500与成长板块相关性远高于沪深300和上证50
• 板块结构：地产、医药、消费板块受政策影响较大，表现偏弱；金融板块受政策影响，表现不佳
• 预测排序：IC（中证500）> IF（沪深300）> IH（上证50）

建信期货研投中心联系方式

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