20180801-国金证券-东山精密-002384.SZ-中报符合预期_下半年各项业务有望精彩纷呈_4页_987kb

公司总结

核心内容

公司目前获得“买入”评级，目标价格为32.50元，当前市场价格为25.29元。公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其在行业中具备较强的未来发展潜力。2018年上半年业绩符合预期，营业收入同比增长17.83%至61.2亿元，净利润同比增长117.93%至2.6亿元，每股收益（EPS）为0.24元。

主要观点

• 业务增长稳健：公司各项业务均呈现稳健增长态势，尤其FPC业务同比增长36.6%，毛利率提升1.44%，触控面板及LCM模组同比增长25.88%，毛利率提升4.61%。
• 战略调整：公司有意缩减电视代工业务，并计划剥离触控面板业务，同时完成对Multek的收购，未来将更加聚焦电路板（软板、硬板及软硬结合板）、LED封装及通信组件业务。
• 市场需求提升：下半年需求旺季，FPC、LED及通信业务将受益，尤其苹果新机拉货及汽车应用加速，预计公司1-9月净利润将增长67.3%-102.4%。
• 长期增长前景：受益于智能手机创新、汽车智能化及电动化、5G通信等趋势，公司未来有望实现持续快速增长。

关键信息

财务指标（2016-2020E）

业务增长情况

业务结构

• FPC业务：增长迅速，毛利率提升显著，受益于大客户新机订单增加。
• LED封装业务：增长较好，但电视代工业务有所下滑。
• 通信组件业务：同比增长20.11%，毛利率提升0.5%。
• Multek业务：主要应用于电信、电子消费品及汽车领域，客户包括诺基亚、爱立信、思科、福特等。

风险提示

• Multek整合不达预期：可能影响公司整体盈利能力。
• FPC产能释放缓慢：可能限制业务增长。
• 新产品良率提升不达预期：可能影响收益表现。

投资建议

• 预测公司2018/2019/2020年EPS分别为1.05/1.63/2.13元。
• 现价对应PE分别为24.1、15.5及11.9倍，维持“买入”评级。

附录：相关报告

1. 《收购Multek，电路板业务如虎添翼-收购Multek，电路...》，2018.5.13
2. 《FPC软板获得大客户青睐，高速成长趋势确立》，2017.10.25
3. 《剥离低毛利业务，持续优化产品结构》，2017.9.22
4. 《MFLX渐入佳境，公司发展进入快车道》，2017.8.22

市场数据

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于公司基本面，评估其未来两年后的综合竞争力与行业均值的比较。

优化市盈率计算说明

• 行业优化市盈率计算方法为：当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。

市场中相关报告评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
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