20211027-国信证券-AI系列报告之2—云从科技_国内领先的人机协同解决方案提供商_32页_2mb

报告摘要

云从科技总结报告

公司概况

云从科技是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于推动人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。公司依托自主研发的人工智能核心技术，构建了人机协同操作系统，通过连接业务数据、硬件设备和软件应用，把握人工智能生态的核心入口。同时，公司基于该操作系统，为智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等应用场景提供综合解决方案。

主营业务

公司主营业务分为人机协同操作系统和人工智能解决方案两大类：

人机协同操作系统：提供基础操作系统、应用产品和核心组件，以及技术服务。公司自主研发的系统包括内核、算法库、运行时和应用框架，具备向下对接AIoT设备、向上承载应用的能力。
人工智能解决方案：面向各行业客户提供整体解决方案，涵盖架构咨询与设计、软硬件适配优化、交付部署和售后维护等环节。该业务毛利率相对较低，但随着公司自研产品在整体解决方案中的占比上升，毛利率有所提升。

AI行业概况

中国AI市场预计到2024年将达到约8000亿元人民币，年复合增长率约44%。相比全球AI市场，中国AI增速显著高于全球整体增速水平。全球AI市场规模预计到2024年将超过6158亿美元，年复合增长率约27%。

财务分析

营收增长：公司2018-2020年营收分别为4.84亿元、8.07亿元和7.55亿元。2018和2019年营收增速分别为650.17%和66.77%，2020年受疫情影响营收有所下降，但2021年上半年营收同比增长105.70%，显示公司营收规模继续稳健增长。
毛利率变化：公司整体毛利率稳中有进，分别为21.7%、40.9%和43.5%。其中，人工智能解决方案毛利率从17.76%上升至28.19%，而人机协同操作系统毛利率从75.55%波动至75.86%，显示公司盈利能力逐步增强。
研发投入：公司高度重视研发投入，2018-2020年研发费用分别为1.48亿元、4.54亿元和5.78亿元，营收占比分别为30.61%、56.25%和76.59%。研发人员占比分别为51.10%、49.64%和55.42%，表明公司持续投入研发，保持技术领先。
经营性现金流：公司经营活动现金净额持续为负，反映AI行业仍处于高投入阶段。

应用场景分析

云从科技主要布局四大应用场景：

智慧治理：主要服务于公安、政法、交通、文教卫、社区园区等政府和大型企事业客户，是公司最主要的终端应用场景。2018-2020年智慧治理场景营收占比分别为75.3%、58.1%和57.5%。
智慧金融：提供数字化身份认证、智慧网点运营管理、刷脸支付、信贷风险管理等解决方案。智慧金融场景营收占比从10.9%增长至23.9%，成为公司第二大的核心应用场景。
智慧出行：以机场航司为切入点，探索“空陆联运”，覆盖城市轨交、公交等场景。公司提供智慧地铁运营管理等解决方案。
智慧商业：主要应用于线下商业地产场景，如智慧房地产案场、智慧汽车零售、智慧购物中心、智慧商业连锁等，助力商业客户建设智能商业闭环。