信息技术行业AI系列报告之2-云从科技：国内领先的人机协同解决方案提供商-20211027-国信证券-32页_1mb

云从科技总结报告

公司核心内容

云从科技是一家国内领先的人机协同解决方案提供商，致力于推动人工智能产业化进程及各行业的智慧化转型升级。公司专注于人机协同操作系统与人工智能解决方案两大业务板块，构建了完整的AI技术生态体系，涵盖智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等多个应用场景。

主要观点

• 人机协同操作系统：公司自主研发了人机协同操作系统，包含内核、算法库、运行时和应用框架，具备向下对接AIoT设备、向上承载应用的系统基础。该业务毛利率较高，逐步成为公司第二收入极。
• 人工智能解决方案：公司以解决方案为主，提供从架构咨询与设计到交付部署的一体化服务，智慧治理仍是其主要应用场景，智慧金融增长迅速，逐渐成为第二大核心场景。
• AI行业前景：中国AI市场规模预计到2024年将突破8000亿元人民币，年复合增长率约44%，显著高于全球增速。全球AI市场规模预计到2024年将超6158亿美元，年复合增长率约27%。
• 财务表现：公司18-20年营收分别为4.84、8.07和7.55亿元，受疫情影响20年营收略有下降，但21年H1营收同比增长105.70%。公司研发投入占比高，研发费用分别为1.48、4.54和5.78亿元，营收占比分别为30.61%、56.25%和76.59%。
• 行业趋势：AI摄像头渗透率将持续提升，**“端-边-云”**的算力协同将成为AI商业化落地的重要支撑。

关键信息

1. 公司介绍

• 云从科技成立于2015年，由创始人周曦担任董事长兼总经理。
• 公司技术背景深厚，核心团队来自中科院体系，具备强大的AI研发能力。
• 实控人周曦持有公司发行前64.6%的表决权，公司设有特殊表决权制度，A类股每1股享有6票表决权，B类股每1股享有1票表决权。

2. 主营业务

• 人机协同操作系统：包括基础操作系统、核心组件和应用产品，公司提供API和SDK，支持客户二次开发。
• 人工智能解决方案：涵盖智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等，为客户提供定制化服务，如数字化身份认证、业务合规与智能稽核、网点智能化升级等。
• 收入结构：人工智能解决方案为公司核心收入来源，占比从93.3%下降至68.2%，而人机协同操作系统占比从6.4%提升至31.4%。

3. AI行业概况

• 中国AI市场：预计2024年市场规模将突破7993亿元，年复合增长率44%，显著高于全球增速。
• 全球AI市场：预计2024年市场规模将超6158亿美元，年复合增长率27%。
• AI摄像头：预计2023年中国AI摄像头渗透率将超40%，成为安防行业的主流配置。

4. 财务分析

• 营收增长：公司18-20年营收分别为4.84、8.07和7.55亿元，20年受疫情影响略有下降，但21年H1营收同比增长105.70%。
• 毛利率变化：公司整体毛利率从21.7%提升至43.5%，人工智能解决方案毛利率从17.8%提升至28.2%，人机协同操作系统毛利率从75.6%波动至75.9%。
• 费用结构：公司销售费用率保持稳定，管理费用率因股权激励费用波动较大，财务费用率持续下降。
• 经营性现金流：公司18-20年经营活动现金净额均为负，反映AI行业仍处于高投入阶段。

5. 技术与产品布局

• 人机协同操作系统：包括智能云平台、视图汇聚分析平台、融智云平台、集成生物识别系统等。
• AIoT设备：公司开发了多种AIoT硬件设备，如人脸识别设备、智能安防系统、机场综合服务平台等。
• “轻舟平台”：公司推出通用服务平台，支持合作伙伴进行二次开发，拓展AI应用场景。
• “千帆计划”：公司构建生态合作伙伴体系，推动AI技术在更广泛行业的落地。

6. 应用场景

• 智慧治理：覆盖公安、政法、交通、教育、医疗、社区等场景，提供智慧校园、医院智能化管控、城市智慧防控圈等解决方案。
• 智慧金融：聚焦数字化身份认证、智慧网点运营、刷脸支付、信贷风险管理等，助力金融机构智慧转型。
• 智慧出行：打造“从门到门”的全流程解决方案，覆盖机场、轨道交通等，提升出行效率与安全。
• 智慧商业：覆盖购物中心、商业连锁、汽车零售等，提供智能导航、反向寻车、客户行为分析等服务。

风险提示

• AI技术商业化落地不及预期：AI技术仍需在多个行业中实现落地，若进展缓慢将影响公司增长。
• 行业竞争加剧：随着AI行业快速发展，竞争加剧可能导致市场份额下降。
• 技术迭代风险：AI技术更新换代迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 数据安全与政策不确定性：AI行业受数据安全政策影响较大，政策变化可能带来不确定性。
• 贸易摩擦风险：国际局势可能影响公司海外业务拓展。

投资评级

分析师承诺

分析师承诺所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于其职业理解，力求客观、公正，结论不受第三方影响。

附录

• 公司地址：
  • 深圳：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层
  • 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼
  • 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层
• 邮编：518001、200135、100032
• 总机：0755-82130833