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行业定期策略总结：SW电池

核心内容

2022年全球新能源汽车销量预计达到968万辆，其中中国预计554万辆，欧洲264万辆，美国132万辆。新能源汽车的发展是“碳中和”愿景的重要组成部分，汽车电动化有助于降低碳排放，推动绿色转型。

主要观点

• 新能源汽车需求持续增长：2021年全球新能源汽车销量增长显著，2022年虽增速放缓，但需求仍保持高位，主要得益于产品力提升、政策支持、储能、两轮车、电动工具等市场的快速发展。
• 产业链高景气延续：新能源汽车产业链整体保持高景气，尤其是电池材料环节，需求持续增长，价格维持高位，部分材料供给紧张。
• “成长”与“紧缺”成为投资关键词：随着扩产和跨界资金进入，部分材料的“成长性”将提升，同时“紧缺”现象仍存在，特别是关键原材料和产能。
• 成本管控与成长性并重：在电池和材料端，企业需关注成本控制以维持盈利，同时注重成长性以获取超额收益。
• 电池技术与布局：头部企业如宁德时代、比亚迪在电池技术上有显著优势，重视产业链统筹布局，提升议价能力和利润空间。

关键信息

全球新能源汽车市场展望

• 2022年销量预测：全球约968万辆，中国约554万辆，欧洲约264万辆，美国约132万辆。
• 市场渗透率：预计2022年全球新能源汽车渗透率将显著提升，欧洲部分国家渗透率已超过90%。

产业链分析

• 整车环节：市占率是主机厂关注的核心，新能源积分和成本下降有助于缓解电池涨价带来的压力。
• 电池环节：成长性和产业链统筹能力是超额收益来源，预计2022年电池成本压力将有所缓解。
• 电池材料环节：
  • 锂：供需关系偏紧，预计2022年需求增加17万吨LCE以上，关注资源端行情。
  • 钴：供给释放，需求端动力电池拉动边际减弱，但整体需求仍向好。
  • 镍：需求景气，供给在2022年释放，尤其是印尼红土镍矿产能释放将影响市场格局。

技术趋势与市场动态

• 高镍趋势：高镍三元电池占比提升，推动电池能量密度和成本下降。
• 磷酸铁锂回潮：磷酸铁锂电池因成本优势和安全性能，需求持续增长。
• 电池回收与梯次利用：市场将迎来长足发展，废旧电池回收再生成本结构和市场空间逐步清晰。
• 负极材料：石墨化产能审批和投产节奏是关键，关注成本控制。
• 隔膜：供需格局偏紧，客户结构改善有助于提升盈利能力。

投资建议

• 重点股票：亿纬锂能、中科电气、星源材质、长远锂科、德方纳米均被推荐，预计2022年盈利增长。
• 关注成长性：企业在成长性、成本控制和产业链布局方面表现突出，有望在2022年获得超额收益。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动

图表与数据

• 图1：新能源汽车消费终端占比
• 图2：新能源汽车分级批发销量
• 图3：新能源汽车分级渗透率
• 图4：2021年美国新能源汽车销量
• 图5：2021年欧洲主要市场新能源汽车销量
• 图6：锂电材料价格涨幅
• 图7：汽车行业利润结构预测
• 图8：卷板价格高位回落
• 图9：铝价高位回落
• 图10：宁德时代单位营收成本情况
• 图11：动力电池装机量
• 图12：全球动力电池市占率
• 图13：产能利用率维持高位助力利润释放
• 图14：动力电池成本结构
• 图15：动力电池价格
• 图16：三元和磷酸铁锂电芯理论成本测算
• 图17：上市公司毛利率图
• 图18：电池级碳酸锂价格
• 图19：5%锂辉石中国到岸价
• 图20：锂盐厂利润实时测算
• 图21：钴的下游需求结构
• 图22：三元动力电池结构向高镍化演进
• 图23：火法镍铁到硫酸镍的路径被打通
• 图24：LME镍价
• 图25：硫酸镍价
• 图26：磷酸铁锂需求增速
• 图27：高镍需求增速
• 图28：前驱体在正极材料成本结构中占比超60%
• 图29：前驱体成本结构中原材料占比较大
• 图30：各厂家LFP价格
• 图31：磷酸铁锂材料厂家毛利率情况
• 图32：磷酸铁价格
• 图33：磷酸铁物料和能源成本结构
• 图34：六氟磷酸锂价格
• 图35：电解液添加剂VC价格走势
• 图36：石墨化成本占比
• 图37：石墨化成本结构估算
• 图38：石墨化价格
• 图39：负极材料价格
• 图40：隔膜价格结束连降
• 图41：星源材质销售毛利率情况（分地区）
• 图42：特斯拉4680电池
• 图43：4680电池采用无极耳（全极耳）技术
• 图44：磷酸锰铁锂有明显的双电压平台
• 图45：磷酸锰铁锂的包覆

表格与数据

• 表1：新能源汽车销量前十的城市
• 表2：预计补贴将在今年基础上继续退坡30%
• 表3：2021年新能源积分获取难度加大
• 表4：不同积分价格下不同车型对应潜在新能源积分收益
• 表5：小鹏汽车单车费用下降
• 表6：锂离子电池需求测算
• 表7：锂电材料需求测算
• 表8：全球龙头电池厂扩产计划
• 表9：预测2022年碳酸锂需求增量或在17万吨LCE以上
• 表10：预计2022年主流项目新增产量不足17万吨
• 表11：电池端钴需求依旧保持增长
• 表12：锂离子电池对硫酸镍的需求测算
• 表13：芳源股份2020年成本和毛利结构
• 表14：正极和前驱体一体化公告