20250426-华安证券-永艺股份-603600.SH-新客户新渠道加快放量_25Q1业绩持续增长_4页_464kb

报告摘要

本报告分析了永艺股份2024年年报及2025年第一季度报告，指出公司在新客户、新渠道、新项目推动下，业绩持续增长。尽管2024年净利润略有下滑，但2025年第一季度净利润实现显著增长，体现出公司战略转型和业务拓展的积极成效。

业绩表现：
- 2024年公司实现营业收入47.49亿元，同比增长34.22%；归母净利润2.96亿元，同比下降0.56%。
- 2025年第一季度营业收入10.1亿元，同比增长17.93%；归母净利润0.58亿元，同比增长34.81%。
- 2024年第四季度营收达历史新高，但2025年第一季度营收环比有所下滑，主要受季节性因素和贸易摩擦影响。
产品与地区增长：
- 办公椅、沙发、按摩椅等主要产品均实现不同程度的增长，其中配件和升降桌增长显著。
- 境内营收同比增长25.89%，境外营收同比增长36.83%，显示公司全球化布局成效明显。
成本与费用变化：
- 2024年毛利率为21.64%，同比下降1.24个百分点；净利率为6.24%，同比下降2.18个百分点。
- 2025年第一季度毛利率为20.65%，同比下降1.47个百分点；净利率为5.7%，同比增长0.71个百分点。
- 净利润下滑主要受上年政府补助、征收补偿收益及汇兑收益等非经常性收入影响。
战略转型与布局：
- 公司正推进从“外销代工模式”向“内外销并重、自主品牌与ODM并重”转型。
- 建有越南和罗马尼亚两大海外生产基地，为拓展欧美市场提供产能支持。
- 通过新客户、新渠道、新项目放量，公司业务增长势头良好。

盈利预测：
- 2025-2027年营收分别为56.25/64.25/71.16亿元，同比增长18.4%/14.2%/10.8%。
- 归母净利润分别为3.63/4.39/5.18亿元，同比增长22.7%/20.8%/18.1%。
- 每股收益（EPS）分别为1.10/1.33/1.57元。
估值指标：
- 2025年对应PE为9.02倍，2026年为7.47倍，2027年为6.32倍。
- P/B从1.77倍降至0.88倍，显示公司估值逐步下降。
- EV/EBITDA从8.77倍降至3.16倍，体现市场对公司未来盈利能力的预期提升。

投资评级：维持“买入”评级。
理由：公司业务增长态势良好，新客户、新渠道、新项目持续放量，且在海外生产基地建设方面取得进展，有助于提升全球竞争力和市场份额。盈利预测显示未来三年业绩有望稳步增长，估值处于合理区间。

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业收入	4749	5625	6425	7116
归母净利润	296	363	439	518
毛利率	21.6%	21.5%	21.7%	21.9%
净利率	6.2%	6.5%	6.8%	7.3%
ROE	13.3%	13.8%	14.0%	13.9%
P/E	13.30	9.02	7.47	6.32
P/B	1.77	1.24	1.04	0.88
EV/EBITDA	8.77	5.77	4.25	3.16