20240731-天风证券-永艺股份-603600.SH-海外产能布局优势显现_对美基本实现越南出货_3页_242kb
报告摘要
永艺股份（603600）总结
核心内容
永艺股份是一家专注于家具制造的企业，近年来通过积极的海外产能布局，显著提升了其在国际市场上的竞争力。公司自2018年起率先在越南投资建设生产基地，并已实现对美业务的大部分出货，有效规避了中美贸易摩擦带来的关税风险。
主要观点
- 海外布局优势：公司通过越南基地的建设，成功实现了对美业务的本地化生产，增强了供应链安全性和市场响应能力。
- 产能扩张：正在加快建设第三期越南生产基地，同时罗马尼亚基地已于2023年上半年投产，进一步支撑公司在欧洲及其他市场的扩张。
- 数字化转型：公司已完成越南、罗马尼亚基地及销售子公司的ERP系统建设，实现了全球业务信息的实时共享，提高了运营效率。
- 市场拓展：公司通过频繁参加展会、拜访客户、推荐新品等方式，成功开拓了Costco、Sam’s等重要渠道和大客户，为后续增长奠定了基础。
- 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利分别为3.33/4.15/4.95亿元，EPS分别为1/1.25/1.49元/股，对应PE分别为9/7/6X，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,055.28 | 3,538.36 | 4,433.92 | 5,350.41 | 6,243.39 |
| 增长率（%） | -12.95 | -12.75 | 25.31 | 20.67 | 16.69 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 335.21 | 297.88 | 332.72 | 414.92 | 494.93 |
| EPS（元/股） | 1.01 | 0.90 | 1.00 | 1.25 | 1.49 |
| 市盈率（P/E） | 9.02 | 10.15 | 9.09 | 7.29 | 6.11 |
风险提示
- 海外需求复苏不及预期
- 自主品牌费用投放持续加大
- 海外产能爬坡不及预期
- 贸易摩擦等
投资评级
| 行业 | 轻工制造/家居用品 |
|---|---|
| 6个月评级 | 增持（维持评级） |
| 当前价格 | 9.13元 |
| 目标价格 | - |
财务预测摘要
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,055.28 | 3,538.36 | 4,433.92 | 5,350.41 | 6,243.39 |
| 营业成本（百万元） | 3,271.01 | 2,728.81 | 3,413.23 | 4,125.70 | 4,834.26 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 335.21 | 297.88 | 332.72 | 414.92 | 494.93 |
| 每股收益（元） | 1.01 | 0.90 | 1.00 | 1.25 | 1.49 |
主要财务比率
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.34% | 22.88% | 23.02% | 22.89% | 22.57% |
| 净利率 | 8.27% | 8.42% | 7.50% | 7.75% | 7.93% |
| ROE | 19.05% | 13.83% | 13.48% | 14.35% | 14.62% |
| ROIC | 18.65% | 18.54% | 17.40% | 20.70% | 26.33% |
| 资产负债率（%） | 40.62% | 35.75% | 40.67% | 42.73% | 49.20% |
| 流动比率 | 1.46 | 1.59 | 1.66 | 1.76 | 1.68 |
| 速动比率 | 1.10 | 1.25 | 1.21 | 1.49 | 1.39 |
作者信息
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分析师：孙海洋
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执业证书编号：S1110518070004
-
邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
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联系人：张彤
-
邮箱：zhangtong@tfzq.com
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