20220615-安信证券-5月经济数据点评_压制后的反弹_8页_427kb

5月经济数据点评总结

核心内容

2022年5月，中国经济在经历4月的疫情冲击后，开始出现复苏迹象。经济数据在供需两端均有所改善，主要得益于疫情形势的好转。然而，房地产市场仍面临较大压力，消费和出口的恢复相对温和，预计下半年经济增长中枢将维持在较低水平。

主要观点

• 经济复苏态势明显：5月工业增加值同比增速为0.7%，较上月回升3.6个百分点，季调后环比回升5.6%。制造业投资同比增速为7.1%，较上月回升0.7个百分点，显示出经济在疫情缓解后的均值回复趋势。
• 行业复苏不均衡：制造业表现较为突出，尤其是汽车、通用设备、专用设备等行业，而公用事业和采矿业则出现回落。消费领域中，限额以上和限额以下企业零售均回升，但幅度有限。
• 房地产市场承压：房地产投资同比增速为-7.7%，虽较上月有所回升，但整体仍处于负增长区间。居民对房企的担忧和收入预期转弱限制了政策效果，销售和新开工面积增速也未显著改善。
• 出口减速影响经济：出口增速放缓，加上房地产和消费的偏弱表现，预计下半年经济增长将面临一定压力，难以重现2020年下半年的强劲复苏。
• 政策支撑有限：尽管专项债发行和政策持续发力，但房地产投资的回升仍需时间，经济整体复苏力度可能受限。

关键信息

1. 工业数据

• 工业增加值：5月同比0.7%，环比增长5.6%。
• 行业表现：
  • 制造业：从-4.6%回升至0.1%，回升4.7个百分点。
  • 公用事业：回落1.3个百分点。
  • 采矿业：回落2.5个百分点。
• 物量数据：粗钢、钢材、焦炭和水泥产量增速小幅上升，原煤产量小幅回落，发电量小幅回升。
• 价格数据：PPI环比增长0.1%，南华工业品价格高位震荡。

2. 固定资产投资

• 整体增速：5月当月同比4.5%，较4月回升2.7个百分点。
• 细分领域：
  • 基建投资：7.9%，较4月回升3.6个百分点。
  • 制造业投资：7.1%，较上月回升0.7个百分点。
  • 民间投资：-0.8%，较上月回升1.7个百分点。

3. 房地产市场

• 投资增速：-7.7%，较上月回升2.4个百分点。
• 销售与新开工：
  • 销售面积增速：-32%，较上月回升6.3个百分点。
  • 新开工面积增速：-41.9%，较上月回升2.3个百分点。
• 前景展望：房地产市场仍面临流动性压力和居民预期转弱，复苏进程可能缓慢。

4. 消费市场

• 社零增速：名义增速-6.7%，实际增速-9.7%，较上月分别回升4.4和4.3个百分点。
• 品类表现：
  • 汽车、化妆品、烟酒、金银珠宝和通讯器材等行业回升明显。
  • 餐饮收入小幅回升，显示服务业仍受疫情影响。

风险提示

1. 疫情发展超预期：若疫情再度反弹，可能对经济复苏造成冲击。
2. 地缘政治风险：国际局势的不确定性可能影响出口和全球供应链。

后续展望

• 6月趋势延续：从6月的人流、物流数据来看，经济复苏趋势有望延续。
• 房地产市场企稳需时间：当前政策效果有限，房地产销售和投资回升幅度可能受限。
• 消费温和复苏：受政策和预期影响，消费恢复力度可能弱于2020年。
• 经济增长中枢偏弱：综合来看，下半年经济增长将维持在较低水平。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年加入安信证券研究中心。

公司信息

• 安信证券研究中心：具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供专业分析和研究报告。