20231121-首创证券-10月PMI数据点评_反弹后的回落_9页_408kb

10月PMI数据点评总结

核心内容

10月PMI数据整体呈现反弹后的回落趋势，显示经济在9月政策效果释放后进入自发调整阶段。制造业、建筑业和服务业PMI分别回落至49.5%、53.5%和50.1%，较前值下降0.7、2.7和0.8个百分点。若将9月和10月数据平均，则制造业和建筑业PMI较8月分别上升0.1和1.1个百分点，服务业PMI与8月持平。综合PMI和商务活动PMI分别录得50.7%和50.6%，较前值下降1.3和1.1个百分点。

主要观点

• 经济修复出现波折：10月PMI分项指标普遍走弱，生产、供货商配送时间、新订单、原材料库存和从业人员等均出现下滑，表明经济修复势头有所减弱。
• 内外需均走弱：新订单PMI、新出口订单PMI和国内订单PMI分别下降1.0个百分点，显示内需和外需均面临压力。
• 价格与库存变化：主要原材料购进价格和出厂价格分别下降6.8和5.8个百分点，但产成品库存回升1.8个百分点，显示企业可能在预期需求疲软的情况下开始累库。
• 企业景气度下行：大型、中型和小型企业PMI分别下降0.9、0.9和0.1个百分点，整体景气度有所下滑。
• 生产经营预期稳定：生产经营活动预期PMI微升至55.6%，表现相对稳定，显示企业对未来仍有一定信心。

关键信息

1. PMI回落原因分析

• 10月PMI回落是9月政策效果释放后的自发调整，而非经济本身偏弱。
• 数据平均后，制造业和建筑业PMI仍呈现上升趋势，服务业PMI保持平稳。

2. 分项指标表现

• 生产：PMI下降1.8个百分点，为回落幅度最大。
• 需求：新订单、新出口订单和国内订单均下降1.0个百分点。
• 价格：原材料购进价格和出厂价格分别下降6.8和5.8个百分点。
• 库存：产成品库存回升1.8个百分点，企业开始累库。
• 企业景气度：大型、中型和小型企业PMI分别下降0.9、0.9和0.1个百分点。
• 预期：生产经营活动预期PMI小幅反弹0.1个百分点，相对稳定。

3. 后市展望

• 国内经济修复预期差：由于年初社融偏低，年底经济动能可能进一步放缓，市场调整可能更加剧烈。
• 海外美债收益率预期差：美债收益率的不确定性较强，若超预期变动，将对国内股债市场形成扰动。

4. 风险提示

• 政策不及预期：若政策效果未达预期，可能影响经济修复进程。
• 海外扰动超预期：特别是美债收益率的变动可能带来更大的市场波动。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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