> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年1月PMI数据点评总结 ## 核心内容 2026年1月，中国采购经理指数（PMI）整体呈现回落趋势，制造业、非制造业及综合PMI均环比下降。这一数据反映了经济活动的放缓，但也显示出部分结构性亮点，为后续政策和市场走势提供了分析依据。 ## 主要观点 - **PMI数据回落**： 1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，低于市场预期。非制造业PMI为49.4%，环比下降0.8个百分点，综合PMI为49.8%，环比下降0.9个百分点，降至收缩区间。 - **制造业表现**： - **生产指数**：制造业生产指数为50.6%，保持扩张，表明生产活动仍有一定韧性。 - **新订单指数**：制造业新订单指数为49.2%，环比下降1.6个百分点，重回收缩区间，显示需求有所放缓。 - **价格指数**：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，环比分别上升3.0和1.7个百分点，出厂价格指数近20个月首次升至扩张区间，显示出价格端的积极信号。 - **企业预期**：制造业生产经营活动预期仍处扩张区间，显示企业对未来市场有一定信心。 - **非制造业表现**： - **新订单指数**：非制造业新订单指数为46.1%，环比下降1.2个百分点，连续33个月处于收缩区间，显示市场内需不足。 - **建筑业**：建筑业PMI为49.8%，降至临界以下，为自有统计以来首次无不可抗力因素影响下回落至收缩区间，表明建筑业企业对行业前景较为谨慎，且受春节假期影响显著。 - **服务业**：服务业新订单指数也处于收缩区间，显示整体服务业需求疲软。 - **结构性亮点**： - 高技术制造业和装备制造业PMI保持扩张，显示高端制造业仍具增长潜力。 - 尽管整体PMI回落，但部分行业表现稳健，如制造业价格指数改善。 ## 关键信息 - **经济修复逻辑**： 市场普遍对政策有期待，认为“强刺激”政策可能拉动经济修复。但若政策效果不及预期，将影响市场信心。历史上多次经济阶段性回落后，政策托底使经济重新回升，因此需关注政策支持力度。 - **债市观点**： - **10年国债目标区间**：2% - 3%，中枢或为2.5%。 - **基本面**：经济修复不及预期被证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，经济周期有望加速回升。 - **宽货币**：若宽货币政策实施（如降准降息、买债），则为减配机会。 - **通胀**：需关注PPI环比是否持续为正，通胀回升可能影响资金利率。 - **地产滞后性**：地产被视为滞后指标，可能在经济指标回升及股市上涨之后见底。 - **资金利率**：若通胀持续回升，资金可能收紧，短端债券收益率或上行。 - **风险提示**： - 政策变化超预期 - 经济变化超预期 ## 数据与图表说明 - **附图1**：1月制造业PMI环比下降0.8个百分点，显示制造业景气度下降。 - **附图2**：高技术制造业、装备制造业保持扩张，反映高端制造业的韧性。 - **附图3**：制造业供需两端有所回落，显示供需矛盾对生产活动的压制。 - **附图4**：制造业生产经营活动预期仍处扩张区间，显示企业信心未完全丧失。 - **附图5**：非制造业PMI环比下降0.8个百分点，整体经济活动仍偏弱。 - **附图6**：建筑业PMI环比下降4.0个百分点，显示建筑业受春节假期影响较大。 - **附图7**：非制造业对业务活动预期较为乐观，显示市场对未来的期待。 - **附图8**：非制造业新出口订单环比回落，显示外部需求疲软。 - **附图9**：仅大型企业PMI仍处扩张区间，显示中小企业面临较大压力。 - **附图10**：综合PMI产出指数回落至收缩区间，显示整体经济活动放缓。 - **附图11 & 12**：1月30日10Y国债与国开债活跃券收益率震荡下行，显示市场对利率的预期趋于宽松。 - **附图13 & 14**：利率债银行买方力量较强，显示机构投资者对债券市场的偏好。 ## 其他说明 - **风险等级**：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 - **分析师承诺**：分析师观点基于其个人判断，与报酬无直接或间接关系。 - **投资评级说明**：投资评级基于相对市场表现，不构成唯一投资决策依据。 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。