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宏观经济周报总结：PMI延续强势，海外银行风波暂缓

核心内容

• PMI数据：中国3月官方制造业PMI为51.9，服务业PMI为56.9，建筑业PMI为65.6，均高于预期，显示经济修复态势仍在延续。
• 经济修复：制造业PMI修复斜率有所降低，但服务业和建筑业PMI修复斜率上升，反映内需和房地产行业表现强劲。
• 政策影响：国务院总理李强在博鳌亚洲论坛表示3月经济表现优于1-2月，暗示政策支持效果显现。
• 供需关系：整体生产强于需求，但产需缺口缩小，供需进一步平衡。企业采购量持平，原材料补库停止，产成品库存开始去化，显示交付能力增强。
• 内需主导：新订单降幅小于产成品库存降幅，表明内需仍为经济主要拉动力。
• 海外银行风波：美国硅谷银行危机后，第一公民银行收购其资产，市场信心恢复，全球股市反弹，原油价格回升。

主要观点

• 国内经济：3月PMI数据表明经济温和复苏，政策支持和内需强劲是主要驱动力。但高斜率修复可能难以持续，随着经济回归常态化，修复速度或将放缓。
• 市场反应：3月31日PMI发布后，股市走强，债市走弱。国内高频数据高位运行，市场情绪回暖。
• 海外形势：银行风波暂缓，全球股市和债市有所反弹，美元指数走弱，美债收益率上升但未突破前期高点。
• 未来展望：经济温和复苏，政策中性，市场预期充分，股债维持震荡。未来变数在于海外经济和资本市场变化，尤其是美国加息路径和地缘政治风险。

关键信息

国内PMI数据

• 制造业PMI：51.9（预期51.5，前值52.6）
• 服务业PMI：56.9（前值55.6）
• 建筑业PMI：65.6（前值60.2）

市场表现

• 股市：沪深300收涨0.59%，社服、食品饮料板块表现优异，房地产、建材板块调整明显。
• 债市：10年国债活跃券收益率震荡下行约1BP，最终收于2.85%。
• 海外市场：德国DAX涨超4%，美债收益率本周收涨10BP，但仍明显低于之前点位。

高频数据

• 居民出行和地产消费数据未进一步改善，但整体经济仍保持温和复苏。
• 地铁平均客运量保持高位，30大中城市商品房成交面积维持稳定。

风险提示

• 疫情走势超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

后市展望

• 国内：经济温和复苏，政策定调中性，市场情绪平稳，结构和个股机会更为关键。
• 海外：全球经济弱修复，股市中枢或有小幅上升空间，但需警惕美国加息不确定性和地缘政治风险。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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