20161020-兴业研究-评2016年9月经济增长数据_平稳只是表象_11页_971kb

2016年9月经济增长数据分析总结

核心内容

2016年9月中国GDP增速为6.7%，与前值持平，市场和预期分别为6.4%和6.2%。尽管数据表面平稳，但经济增长的内生动力依然较弱，主要依赖房地产和基建投资的支撑。随着房地产和基建投资增速放缓，经济增长面临下行压力。

主要观点

1. 房地产和基建投资放缓拖累第二产业增长

• 上半年第二产业GDP增速企稳，主要得益于房地产和基建投资的双重拉动。
• 第三季度第二产业增速回落至6.1%，成为拖累GDP增长的主要因素。
• 房地产投资增速虽略有回升，但新开工面积增速大幅下降，显示市场信心不足。
• 基建投资增速从7月开始回落，政府预算内资金来源也出现下降，财政压力上升。

2. 制造业投资和汽车生产支撑经济增长

• 制造业投资在第三季度企稳，对固定资产投资增速提供了最大贡献。
• 汽车制造业表现尤为突出，增加值增速连续三个月高于20%，带动工业增加值增长。
• 汽车销量增速从5月开始持续上升，9月销售增速达26.1%，显示强劲需求。

3. 经济L型底部尚未确认

• 前三季度GDP增速走平，引发对L型底部的猜测，但分析师认为经济仍处于下行通道。
• 房地产投资和制造业投资的反弹可能不可持续，汽车消费增速也可能因基数走高而回落。
• 第四季度若第二产业增速继续下滑，GDP增速或将低于6.7%。

关键信息

• 房地产投资：9月累计同比增速回升至5.8%，但新开工面积增速大幅下降至6.8%，显示市场疲软。
• 基建投资：9月增速回落至18.0%，政府预算内资金来源下降，财政压力加大。
• 制造业投资：9月累计同比增速上升至3.1%，主要受益于房地产投资拉动和去年同期基数走低。
• 汽车销售：9月销售增速达26.1%，连续5个月增长，但预计第四季度增速将因基数走高而回落。
• 经济内生动能：扣除房地产和基建投资后，其他领域投资增速明显放缓，显示内生动力不足。
• 政策支持：政府可通过其他渠道为基建项目融资，如专项建设债券、PPP项目等，有望支撑第四季度基建投资。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自WIND和兴业研究。
• 图表1至图表13分别展示了GDP增速、房地产和基建投资、制造业投资、汽车销售及库存变化等关键指标。

结论

尽管9月经济增长数据表面平稳，但实际增长动能依然不足。房地产和基建投资的支撑作用正在减弱，制造业投资和汽车销售虽有短期反弹，但难以持续。因此，确认经济L型底部为时尚早，第四季度经济增长仍面临下行压力。