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报告摘要
朝闻国盛总结：读懂社融，预测2023
核心内容概览
本文档由国盛证券研究所发布，旨在通过分析2022年宏观金融数据及2023年展望，解读社融变化趋势，并结合外资配置动向，为投资者提供策略参考。内容涵盖宏观、固定收益及策略三个研究板块，分别从货币政策、社融预测及外资配置角度出发，为市场提供多维度分析。
主要观点
1. 宏观分析：2022年回顾与2023年展望
- 2022年货币政策：延续宽松，但宽信用效果未明显显现。
- 社融增速：全年小幅回落，节奏上先升后降，政府债券和准财政政策为主要拉动因素。
- 2023年展望：预计社融增速将维持在 $10% - 11%$ 之间，节奏上可能先升后降，二季度末或为高点。
- 风险提示：降息预期落空、疫情、政策力度、外部环境等超预期变化可能影响预测。
2. 固定收益分析：读懂社融，预测2023
- 社融回升对债市影响：社融温和回升对债市压力有限。
- 2023年社融预测：从22年末的 $9.8%$ 回升至23年末的 $10.3%$，回升幅度和绝对水平均有限。
- 货币政策宽松影响：若货币政策继续宽松，存款增速保持高位，M2增速回升，将对债市形成利好。
- 风险提示：政策力度超预期可能影响预测准确性。
3. 投资策略分析：北上回流提速，增配核心资产
- 人民币趋势：人民币趋势升值，北上资金持续入场。
- 行业配置：银行行业获增配居前，交通运输行业遭减持较多。
- 个股配置：五粮液被增持，先导智能被减持。
- 风险提示：海外市场波动加剧，汇率贬值风险。
关键信息
行业表现（2023年1月、3月、1年）
表现前五名
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 美容护理 | 7.1% | 14.9% | -0.4% |
| 食品饮料 | 5.2% | 11.2% | -7.1% |
| 传媒 | 4.1% | 21.7% | -23.2% |
| 社会服务 | 3.0% | 25.4% | -1.8% |
| 计算机 | 2.3% | 23.7% | -20.3% |
表现后五名
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 煤炭 | -8.8% | -17.3% | 8.6% |
| 房地产 | -7.3% | 1.5% | -13.9% |
| 建筑装饰 | -6.2% | 6.5% | -12.9% |
| 钢铁 | -5.2% | 5.0% | -24.1% |
| 石油石化 | -4.7% | -4.1% | -15.6% |
风险提示
- 宏观层面：疫情冲击减退速度、政策力度、外部环境变化。
- 固定收益层面：政策力度超预期可能导致社融预测偏差。
- 投资策略层面：海外市场波动加剧、汇率贬值风险。
投资评级说明
| 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 | |
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | |
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在10%以上 |
| 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
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