20180828-华创证券-美凯龙-601828.SH-2018年中报点评_业绩符合预期_商场布局持续下沉_净利润高速增长_4页_787kb

美凯龙（601828）2018年中报总结

核心内容

美凯龙在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入与净利润均同比增长，展现出强劲的发展势头。公司持续推动商场布局下沉至三、四线城市，同时在一二线城市加强自营业务布局，增强了市场竞争力和品牌影响力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年H1营业收入为63.74亿元，同比增长25.7%。
  • 归母净利润为30.39亿元，同比增长48.61%。
  • 扣非后归母净利润为5.14亿元，同比增长36.64%。
  • 2018年Q2营业收入为34.85亿元，同比增长25.95%；归母净利润为18.57亿元，同比增长83.14%。

• 收入结构：

  • 自营商场营业收入为38.01亿元，同比增长10.6%，主要得益于经营面积、租金及管理费的提升。
  • 委管商场营业收入为17.49亿元，同比增长18.7%，主要受益于新开业项目带来的咨询服务收入增长。
  • 建造施工及设计收入为4.59亿元，同比增长4.28亿元。
  • 商品销售及家装收入为1.88亿元，同比增长71.6%。

• 盈利能力：

  • 2018年H1毛利率为69.33%，同比下降3.56pct。
  • 期间费用率下降，推动净利率大幅上行，净利率达50.42%，较2017年H1上涨7.9pct。
  • 2018年Q2净利率为55.93%，同比增长18.58pct，环比增长12.16pct。

• 现金流：

  • 2018年H1经营活动产生的现金流量净额为11.34亿元，同比下降55%，主要由于开业商场数量增加及促销活动带来的代收商户货款支出。

关键信息

• 商场布局：

  • 截至2018年，公司在29个省的180个城市经营267个商场，较去年底净增加11个。
  • 筹备中的委管商场有358个已取得土地使用权证或地块。

• 品牌与市场优势：

  • 公司具备强大的品牌影响力和产品质量，深受消费者认可。
  • 在三四线城市快速扩张，预计未来增速可期。
  • 自营业务持续在一二线城市布局，抢占优质物业，巩固先发优势。

• 财务预测：

  • 2018-2020年净利润预计分别为45.61亿元、51.68亿元、56.27亿元。
  • 对应当前市值PE分别为10.4、9.2、8.5倍，维持“强推”评级。

• 风险提示：

  • 地产市场冷淡。
  • 家居卖场行业内外部竞争加剧。
  • 公司渠道扩张不及预期。

财务指标概览

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

公司基本数据

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值比率

分析师与团队信息

• 分析师：董广阳（S0360518040001）

• 联系方式：

  • 电话：021-20572598
  • 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com

• 研究员：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券）

• 华创证券机构销售通讯录：

  • 北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰
  • 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

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