甲醇月报：供需双增，高位承压-20231009-东吴期货-45页_3mb

甲醇市场月度分析总结

核心内容

2023年9月，甲醇市场呈现供需双增的态势，但价格持续上涨导致估值偏高，下游需求增长受阻，市场承压明显。整体来看，甲醇价格在2470元/吨，较上月下跌107元/吨，跌幅4.15%。市场情绪受宏观利空影响，节后价格持续下跌，但随着MTO装置重启和下游需求回升，价格一度反弹。

主要观点

• 供需双增：甲醇产量和开工率均有所上升，但下游需求增长不及预期，导致市场承压。
• 成本端支撑：煤炭价格小幅反弹，天然气价格偏强运行，成本端对甲醇价格形成一定支撑。
• 库存压力：港口库存持续累积，内地库存高位回落，库存压力较大。
• 价格走势：甲醇价格高位震荡，市场对高价甲醇存在抵触情绪，建议逢低布局多单或正套策略。
• MTO装置：MTO开工率回升，但部分装置因检修影响需求，整体仍需关注需求端变化。
• 宏观风险：宏观政策变化和市场情绪波动是主要风险因素。

关键信息

供需基本面

• 产量：9月甲醇产量724.55万吨，较上月增加0.86万吨。
• 开工率：全国甲醇开工率81.95%，较上月增加3.69%；西北地区开工率88.21%，较上月增加3.59%。
• 产能：甲醇行业产能898.15万吨，较上月减少29.94万吨。
• MTO需求：国内MTO平均开工率86.40%，华东地区开工率87.06%，需求端支撑较强。

价格与价差

• 价格：甲醇主力合约收盘价2470元/吨，较上月下跌107元/吨。
• 价差：PP-3MA价差走扩，但中长期看，PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润。
• 进口：9月进口量预计维持在130万吨附近，但伊朗航线运力紧张，可能影响进口量。

库存情况

• 港口库存：9月底港口库存110.29万吨，较上月同期增加8.26万吨。
• 内地库存：9月底内地库存34.12万吨，较上月同期减少6.08%。
• 库存去化：库存去化节奏缓慢，需关注后续去库情况。

风险提示

• 旺季不及预期：传统下游需求未达预期，影响市场表现。
• 港口累库：港口库存持续累积，对价格形成压力。
• 冬季限产：冬季限产不及预期可能影响供应。
• 煤炭价格下跌：煤炭价格大幅下跌可能对甲醇成本端形成压力。
• 宏观政策变化：宏观政策变动可能影响市场情绪和价格走势。

月度重点

2.1 9月产量继续增加，开工率回升至同期高位

• 9月甲醇产量724.55万吨，开工率81.95%。
• 江苏斯尔邦新建10万吨/年二氧化碳加氢制甲醇装置投产，短期内供应压力仍存。
• 冬季限产预期仍在，甲醇开工率上行空间受限。

2.2 煤制和气制甲醇开工率同步回升

• 煤制甲醇开工率86%，较上月增加3.58%。
• 天然气制甲醇开工率63.31%，较上月增加6.54%。
• 焦炉气制甲醇开工率74.33%，较上月增加1.30%。
• 甲醇生产利润回落至盈亏平衡线附近，部分装置出现现金流亏损。

2.3 外盘开工回升，进口利润在盈亏平衡线附近震荡

• 8月进口量128.19万吨，较上月增加3.15万吨。
• 9月进口船货卸货总量维持高位，预计10月进口量高位回落。
• 伊朗新装置试车成功，但运力紧张可能影响进口量。

2.4 企业库存高位回落，订单量大幅增加

• 9月底内地企业库存34.12万吨，较上月减少6.08%。
• 9月内地平均订单量29.10万吨，较上月增加11.15%。
• 节中天津渤化MTO装置重启，节后补货需求增加。

2.5 MTO开工率回升，沿海装置亏损减少

• 9月国内MTO平均开工率86.40%，华东地区开工率87.06%。
• MTO装置重启提振市场情绪，但整体利润仍偏低。

2.6 传统下游需求维持高位，利润大幅走高

• 9月传统下游加权开工率57.30%，较上月增加1.65%。
• 传统下游综合利润大幅走高，剔除醋酸后仍处偏高位置。

2.7 二甲醚和MTBE开工率小幅回落，甲醛和醋酸开工率回升较多

• 二甲醚开工率12.44%，较上月减少0.37%。
• MTBE开工率60.72%，较上月减少0.50%。
• 甲醛开工率46.43%，较上月增加1.57%。
• 醋酸开工率86.38%，较上月增加5.28%。

2.8 港口库存持续回升，库存压力较大

• 9月底港口库存110.29万吨，较上月同期增加8.26万吨。
• 华东地区到货量维持高位，但沿海MTO装置重启未明显缓解库存压力。

2.9 节前备货需求旺盛，下有原料库存涨至高位

• 9月传统下游采购量3.63万吨，较上月减少12.53%。
• MTO企业采购量25.41万吨，较上月增加11.84%。
• 传统下游原料库存16.62万吨，较上月增加20.52%。

供需平衡表

价格、价差、仓单

• 甲醇主力合约收盘价：2470元/吨。
• 价差：PP-3MA价差走扩，但中长期看，PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润。
• 仓单：仓单数量维持高位，市场流动性较好。

供需基本面数据

• 产能：甲醇产能898.15万吨，较上月减少29.94万吨。
• 产量：甲醇产量724.55万吨，较上月增加0.86万吨。
• 开工率：全国甲醇开工率81.95%，西北地区开工率88.21%。
• 进口量：预计9月进口量维持在130万吨附近。
• 出口量：9月出口量预估0.3万吨，较上月减少。

风险提示

• 金九银十旺季不及预期：传统下游需求未达预期，影响市场表现。
• 港口超预期累库：港口库存持续累积，对价格形成压力。
• 冬季限产不及预期：冬季限产不及预期可能影响供应。
• 煤炭价格大幅下跌：煤炭价格大幅下跌可能对甲醇成本端形成压力。
• 宏观政策摆动：宏观政策变动可能影响市场情绪和价格走势。