甲醇月报：持续上行动能不足-20231201-东吴期货-45页_2mb

报告摘要

📅 当前市场状态：
- 当前甲醇估值处于中等偏低水平。
- 短期看市场情绪波动频繁，波动主要来自供应端兑现情况、宏观政策预期变动、进口成本变化等。
📉 价格走势：
- 甲醇主力合约价格上扬，涨幅约为3.05%，11月整体呈现震荡反弹行情，但在汇率变动、进口成本松动影响下曾出现大幅回调。
- 当前现货跟进走势疲软，基差大幅走弱（接近平水），供需基本面未有实质性变化。
📊 市场运行逻辑：
- 供应端：开工率及产量仍维持历史高位，供应压力仍存；冬季检修降负荷有限，气头装置检修对冲效果不显著。
- 需求端：传统下游（甲醛、二甲醚、醋酸）整体利润不佳，新增产能尚未有效推动需求回暖；MTO装置开工率高位回落，利润下降，支撑减弱。
- 进口：进口船货虽有减少，但未来或保持高位；人民币汇率持续升值使进口成本进一步下降，有继续进口放量预期。
🛠️ 策略建议：
- 短期策略：逢高做空05合约（主力合约换月动态下估值抬升偏高，后期面临供应回升、淡季、成材下滑等）。
- 风险防范：关注进口不及预期、煤炭价格跳涨、港口超预期去库风险；以及天气、运输条件对到港节奏的影响。

🔥 产量与开工率：
- 11月甲醇产量环比减少3.57万吨，开工率环比下降0.15%；
- 煤制甲醇整体开工率维持高位，利润回升减缓供需压力；
- MTO装置开工率下降，多数区域模拟利润转亏。
📦 库存与去库：
- 当前内地社会库存偏高（合计约646万吨）；
- 港口库存环比回落36万吨（去库节奏未达预期）；
- 华东港口到港节奏偏缓，汽运、天气等因素扰动明显。
💸 成本与利润：
- 成本端（煤炭、天然气）方面暂无明显改观；
- 利润端：传统需求整体利润仍处于亏损／低位运行状态；
- 外盘（特别是中东）开工率回升，国际进口预期仍存。