20231009-天风证券-晨会集萃_25页_569kb

报告摘要

晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会内容涵盖A股市场投资策略、金融工程分析、行业动态与公司评级等多个方面，主要聚焦于四季度A股市场配置逻辑、资金面分析、行业景气度跟踪以及重点公司推荐等。

A股市场投资策略

核心观点：
- 不建议过度关注美债，应更多关注A股的边际变化。
- 四季度A股市场配置策略应以“展望明年”为核心逻辑，重点关注低PB分位数因子。
- 股债收益差维持在-2X标准差附近，市场仍处于底部区域。
- 风险提示包括经济和政策低于预期、产业进展低于预期、海外黑天鹅等。
行业配置建议：
- 困境反转板块（如医药）继续持有。
- 周期上游板块表现较好，建议配置。
- 节后效应或将重演，关注前期超跌板块，尤其是新能源车和化工板块。

金融工程分析

量化择时：
- 市场处于极端底部区域，短期风险偏好有望抬升，叠加高胜率的日历效应，市场有望反弹。
- 建议以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品仓位为70%。
- 风险提示包括市场环境变动风险、模型基于历史数据等。
板块配置：
- 10月建议配置周期上游、周期中游板块。
- 人员结构组合和戴维斯双击策略表现较好，超额收益显著。
- 基金风格配置显示，普通股票型基金和偏股混合型基金在大盘组合上配置增加。
因子跟踪：
- 成长、盈利因子表现较好。
- 市场仍处于下行趋势格局，核心右侧观测指标为市场赚钱效应指标何时转正。

行业动态与公司推荐

重点公司推荐

盘古智能（301456）
- 风机集中润滑系统国产替代者，市占率超40%，2023年上半年润滑领域营收增长37%，液压领域增长62%。
- 未来三年预计归母净利润分别为1.5/2.0/2.6亿元，EPS分别为1.02/1.35/1.76元/股，目标价43.2元。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
- 风险提示包括抢装潮后业绩下滑、政策调整、客户集中度等。
贝泰妮（300957）
- 拟收购悦江投资，扩展大众护肤品领域布局。
- 未来三年净利润承诺分别为5000万/8000万/1.05亿，合计不低于2.35亿。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示包括收购不及预期、业务发展不及预期、行业景气度下降等。
同庆楼（605108）
- 自有资金回购提振信心，加速酒店布局。
- 2023-2025年归母净利润预计为2.8/3.6/4.6亿元，当前PE分别为31X/24X/19X。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示包括食品安全、新店业绩不及预期、拓店速度不及预期等。
阿尔特（300825）
- 与英伟达合作，基于Omniverse开发工具进行汽车研发数字化。
- 与智谱华章合作，探索大模型在汽车研发中的应用。
- 预计2023-2025年营收分别为16.78、24.53、34.61亿元，归母净利润分别为1.75、3.54、5.97亿元。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示包括市场竞争、技术泄密、股权分散、海外并购等。

市场数据与行业表现

市场指数

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	3110.48	0.1
沪深300	3689.52	-0.3
中证500	5690.77	0.29
中小盘指	3729.09	0.31
创业板指	2003.91	-0.12
国债指数	204.44	0.03

申万行业指数

类别	总市值 (亿元)	流通市值 (亿元)	市盈率 PE	市净率 PB
农林牧渔	97149	37960	58	4.1
基础化工	284899	109879	44	2.9
钢铁	59892	18942	134	1.4
电子	189993	91062	71	3.9
家用电器	96846	44260	18	3.2
医药生物	314266	133399	44	4.7
机械设备	227280	97341	65	3.1

海外市场与资金面展望

海外市场表现

指数名称	收盘	涨跌%
香港恒生	17485.98	1.58
道琼斯	33407.58	0.87
纳斯达克	13431.34	1.6
标普500	4308.50	1.18
日经225	30994.67	-0.26
德国DAX	15229.77	1.06
法国CAC	7060.15	0.88
富时100	7494.58	0.58
台湾	16520.57	0.41

资金面展望

当前状况：自5月人民币汇率破7以来，虽然经历降息和降准，但资金利率波动中枢有所走高，外部均衡影响了内部均衡。
10月展望：空转套利问题有所缓解，信贷和政府债供给压力仍存在，但央行可能继续超额续作MLF。
利率预测：节后R001可能在OMO7天附近波动，DR007可能在1.8%-2.2%区间内波动。
风险提示：国内外疫情反复、宏观政策调整超预期、经济下行超预期等。

行业深度分析

工控行业

行业特性：顺周期行业，股价趋势与库存周期匹配。
市场前景：当前处于库存周期下行阶段，预计10月可能迎来拐点。
技术与政策：PLC、变频器、伺服系统等细分行业均有不同表现，PLC市场预计2026年达193亿元，伺服电机市场预计2026年达77亿美元。

3D打印与钛合金

市场前景：3D打印市场持续扩容，预计2026年达千亿元。
材料优势：钛合金与3D打印高度适配，应用场景广泛。
行业影响：消费电子领域应用加速，如荣耀、苹果等大厂已采用钛合金3D打印技术。

页岩气发展

行业现状：中国页岩气商业化开发取得进展，2021年产量占比达11.1%。
技术驱动：水力压裂是主要技术环节，杰瑞股份在该领域占据全国50%以上市场份额。
市场空间：2030年电驱压裂设备市场空间预计达675.7亿元。

白酒行业

市场表现：2023年中秋国庆酒企回款及动销表现优于预期，强α酒企库存表现向好。
投资主线：经营处于相对底部的标的（如五粮液、水井坊）、估值切换红利（如茅台、汾酒）、强β主线（如酒鬼酒、舍得酒业）。
风险提示：消费疲软、食品安全、市场扩张不达预期、市场竞争加剧等。

风险提示汇总

宏观经济风险：经济复苏低于预期，海外需求好转不及预期，地产拖累超预期。
政策风险：政策支持不及预期，中美贸易与科技摩擦加剧。
市场风险：市场风格变化，模型基于历史数据失效。
行业风险：行业竞争加剧，原材料价格波动，新技术发展不及预期。
公司风险：经营不达预期，业绩不及预期，股权分散，技术泄密等。

重点推荐公司列表

公司名称	调入时间	评级
中兴通讯	20221230	买入
亨通光电	20221230	买入
立讯精密	20230531	买入
瑞纳智能	20230630	买入
工业富联	20230731	买入
金蝶国际	20230731	买入
海信家电	20230731	买入
中航沈飞	20230831	买入
百济神州-U	20230831	买入
东方甄选	20230831	买入
东方雨虹	20230831	买入
泡泡玛特	20230831	买入
中国人寿	20230930	买入
中际旭创	20230930	买入
中天科技	20230930	买入
神州泰岳	20230930	买入
学大教育	20230930	买入
比音勒芬	20230930	买入
江山欧派	20230930	买入
瑞尔特	20230930	买入
华新水泥	20230930	买入
中国交建	20230930	买入
厦门国贸	20230930	买入
国电电力	20230930	买入
温氏股份	20230930	买入

评级调整汇总

公司/行业	评级调整	日期	盈利预测与价格区间
盘古智能	增持（首次）	20231007	23/24/25EPS 1.02/1.35/1.76, TP43.2

总结

本次晨会内容重点在于四季度A股投资策略，强调关注低PB分位数因子和边际变化。同时，多个行业如工控、3D打印、页岩气、家电、白酒等均有较好表现和前景，部分公司如盘古智能、贝泰妮、同庆楼、阿尔特等获得“买入”或“增持”评级。市场整体处于底部区域，资金面预计有所改善，但外部压力依然存在。投资者应关注政策导向和行业景气度，把握结构性机会。

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