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浦银国际研究策略月报：攻守兼备

1. 市场回顾与展望

   • 9月处于业绩真空期与政策落地期，中国主要股指普遍回调，尤其中概股跌幅明显。受消费复苏边际回暖支撑，市场或迎来反弹；若经济未企稳，政策加码空间仍存在。
   • 外资净流出势头放缓（9月净流出292亿美元，较前月收窄），A股与港股回购加速，资金面回暖。

2. 估值与盈利预期

   • 中国股市估值仍具吸引力，对比全球市场盈利增速更强。9月底主要指数PE估值接近历史低位，AH溢价扩大至50%。
   • 2023年盈利预期下调（MSIC中国指数从109%降至79%），但2024年预期上调至166%。

3. 投资建议

   • 三大短期主线：
     • 关注防御性强的高股息股，分散风险；
     • 盯紧港股中空头平仓机会，弹性显著；
     • 聚焦回购规模较大的板块个股，提升未来回报。
   • 组合调整：加入安踏体育、比亚迪电子、时代电气，移除舜宇光学科技、重庆啤酒；组合跑赢恒生科技，康方生物表现稳定。

4. 风险预警

   • 政策刺激不及预期、地缘冲突、美联储加息及流动性风险需警惕。

重点数据与图表提示

• 做空比率超23%，港股做空或引发反弹；
• 南向资金持续流入（502亿港元），外资被动基金转净流入；
• 消费与地产政策发力，提振信心修复估值；
• 华虹半导体、康方生物等重点股近期表现分化。