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光大证券油脂油料策略周报分析总结（基于2024年8月25日报告）

核心观点

本周油脂油料市场呈现震荡走高趋势，主要受美国大豆出口改善、印尼B40生物柴油政策推动，以及全球供需动态影响。报告分析了全球大豆、豆粕、油脂等品种的供需状况、库存变化和价格走势，预计未来市场将继续面临供应压力，但也存在套利机会。

全球大豆市场动态

• USDA 8月供需报告超预期上调美豆产量预估，单产达549蒲/英亩创新高，供应压力增大。美豆连续五天向中国大单销售，压榨利润改善，反映价格下跌已刺激需求，但产量上调可能导致长期供应宽松。
• 巴西大豆种植进度提前，预计2024/25年新作种植从9月开始，受天气影响可能存在不确定性，或导致下周价格下挫。
• 印尼和马来棕榈油出口数据波动，印尼计划2025年实施B40生物柴油政策，可能增加棕榈油需求。马棕8月出口环比下降，库存可能攀升。
• 全球油料库存创新高，库销比增加，大豆、油脂供应矛盾加剧，预计2024/25年度油脂产量或将下调。

国内市场分析

• 豆粕价格跟随外盘走强，但终端需求平淡，成交量低迷，库存高企支撑现货压力。养殖利润保持高位，利多生猪和肉禽相关品种，但需求不足可能限制价格上涨空间。
• 国内油脂消费稳定，开学备货和节日需求逐步启动，可能带来短期增量。棕榈油进口利润恶化限制供应，而大豆和油菜籽进口利润改善，预计远期供应增加。
• 基差走势疲软，不同地区价格差异显著，套利机会需关注基差变化。

投资策略建议

• 策略上，推荐买油卖粕套利，利用油脂与豆粕价差缩小的机会。棕榈油和豆油预计强于菜籽油，关注豆油11-1正套机会。
• 风险提示：供应数据变化、天气影响和政策调整可能引发价格波动，投资者需密切监控库存和出口数据。

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