20220606-南华期货-沥青产业周报_偏多配置格局延续_注意现货基差节奏_40页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

一、核心内容与主要观点

1. 逻辑整理及策略推荐

• 库存去化：上周沥青去库幅度略有放缓，推算周度表需小幅回落。
• 需求与价格：随着梅雨季节来临及终端对高价沥青的观望情绪，沥青成交走弱，但整体仍处于库存偏紧、供应不足的格局。
• 估值与利润：沥青裂解和综合加工利润继续走弱，目前均处于历史中位水平以下，炼厂利润仍处于亏损区间。
• 驱动因素：未来沥青库存预计持续去库，因供给侧复苏弹性弱于需求端。成品油需求复苏有限，限制综合加工利润修复。雨季结束后，需求端有望迎来潜在增量。
• 策略建议：继续持有前期提示的多BU空FU操作，并适当留有BU多头敞口。单边关注基差节奏。

2. 现货成交回顾

• 国内：
  • 上周国内沥青价格上涨150-315元/吨，主要因原油价格上涨及炼厂库存偏低。
  • 北方部分项目开始动工，社会库存下降，主力炼厂库存持续下降。
  • 南方因资金短缺及阴雨天气，刚需释放缓慢，主力炼厂维持低产。
  • 6月2日，山东主流成交价上调225元/吨，华东上调150元/吨，华北上调315元/吨。
• 进口：
  • 韩国沥青船货华东到岸价上涨35美元/吨，人民币完税价4820-4940元/吨。
  • 新加坡沥青华南到岸价上涨5美元/吨，人民币完税价4800-4880元/吨。
  • 泰国、马来西亚沥青华南到岸价持稳，人民币完税价4730-4800元/吨。
  • 华南地区主力炼厂产量缩减，进口资源偏少，进口沥青价格高位坚挺。

3. 价格与估值跟踪

• 沥青期货：
  • BU2209上涨35元至4637元，周涨幅145元。
  • BU2212上涨28元至4477元，周涨幅151元。
• 沥青现货：
  • 东北上涨75元至4625元，山东上涨0元至4535元，华北上涨0元至4525元，华东上涨0元至4840元。
• 基差：
  • BU09山东基差为-43元，华东基差为262元。
  • BU09东北基差为-12元，华东基差为203元。
• 月差：
  • BU09-2212月差为160元，BU12-2303月差为182元。
• 裂解价差：
  • BU09/Brent09裂解价差为5.22美元/桶，BU12/Brent12裂解价差为8.00美元/桶。
  • 沥青裂解价差上周小幅走弱，仍处于历史低位。

4. 供需与驱动

• 开工率：国内沥青炼厂总开工率小幅下降至26.65%，多数地区开工率下降，仅山东有所上升。
• 检修情况：多个炼厂进入检修或转产阶段，导致开工率下降。
• 进口量：进口稀释沥青量再度大幅上升，进口资源对市场形成支撑。
• 需求表征：
  • 全国公路固定资产投资季节性走高，但受PPI调整影响。
  • 道路沥青消费量季节性波动，防水沥青及焦化沥青消费数据反映市场情况。
  • 社会库存率与炼厂库存率均有所下降，整体库存处于低位。
  • 周度总库存（厂库+社库）持续去库，预计未来仍将维持去库趋势。

5. 天气预报

• 未来48小时：部分地区降雨量增加，可能影响施工进度。
• 未来72小时：降雨持续，对沥青需求形成一定压制。

二、关键信息汇总

1. 现货价格

• 东北：4625元/吨（周涨幅175元）
• 山东：4535元/吨（周涨幅225元）
• 华北：4525元/吨（周涨幅315元）
• 华东：4840元/吨（周涨幅150元）

2. 进口价格

• 韩国-华东CIF：582.5美元/吨（周涨幅2.5美元）
• 新加坡-华南CIF：630美元/吨（周涨幅0美元）
• 泰国-华南CIF：620-630美元/吨
• 马来西亚-华南CIF：620-630美元/吨

3. 基差

• BU09山东：-43元（周变动-40元）
• BU09东北：-12元（周变动+30元）
• BU09华东：262元（周变动-35元）

4. 月差

• BU09-2212：160元（周变动+7元）
• BU12-2303：182元（周变动-28元）

5. 炼厂开工率

• 西北：10.07%（周下降37.76%）
• 东北：25.57%（周下降0.87%）
• 华北华中：37.20%（周下降2.12%）
• 山东：30.36%（周上升5.64%）
• 长三角：17.91%（周下降2.92%）
• 华南西南：25.32%（周上升3.33%）

三、策略建议

• 基差策略：暂时观望。
• 月差策略：9-12月差处于高位，考虑在9月升水现货时介入9-12反套。
• 裂解策略：BU2209-FU2209多头持有。
• 关注点：注意现货基差节奏，短期以稳为主。

四、数据来源

• 库存与消费数据：百川盈孚
• 价格与利润数据：万得、南华研究
• 天气数据：本地气象预报系统

五、免责声明

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