20241111-国海证券-2024年汽车与汽车零部件Q3季报总结_2024Q3季报中的三个信号_25页_6mb

国海证券维持汽车行业“推荐”评级，基于对2024年第三季度（Q3）季报的分析。以下总结核心内容。

报告指出，2024年Q3汽车行业整体表现承压：批发销量同比下降39%，但终端零售量同比上升48%，这得益于以旧换新政策的加码效应。尽管前三季度营收持平，归母净利润同比增长仅略高于上一季度，但预计Q4销量和业绩可能回升，主要受益于在Q3库存去化后的需求反弹。报告显示，汽车消费景气度在政策刺激下提升，特别是地方补贴的逐步落地，可能进一步推动市场。

在乘用车板块，业绩分化加剧。头部自主企业如比亚迪Q3归母净利润同比增长11%，得益于混动车型热销，但传统巨头如上汽、广汽则面临严峻挑战，分别录得巨幅亏损。这种分化反映了自主崛起和电动化趋势的加速，未来投资应重视结构性机会而非总量增长，重点包括华为系整车和智能化领先公司。

零部件板块方面，Q3收入小幅增长1%，但归母净利润同比下降1%。毛利率同比上升0.3个百分点，得益于上游价格战缓和，但净利率因整体销售规模下滑而下降。随着批发端传导改进，零部件业绩有望在Q4改善，投资建议侧重于全球化布局和智能化产业链。

投资观点积极，推荐关注华为产业链（如星宇股份、瑞鹄模具）、自主品牌（如比亚迪、长城汽车）、高阶智能化（零部件如科博达）及超跌股。结合新车上市和政策催化，预计11月汽车零售景气度提升。长期看，技术变迁和海外扩张将持续孕育机会。

风险包括乘用车销量不及预期、智能驾驶安全隐患、原材料价格波动等。报告强调以旧换新政策持续作用，建议积极参与汽车板块。

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