20230330-开源证券-贝泰妮-300957.SZ-公司信息更新报告_疫情影响2022年增长_股权激励计划彰显长期信心_4页_728kb

贝泰妮 (300957.SZ) 总结

核心内容

贝泰妮是一家专注于敏感肌护理领域的公司，其2022年财报显示公司实现营收50.14亿元（+24.6%），归母净利润10.51亿元（+21.8%）。尽管受到疫情冲击，公司依然保持了稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为公司品牌矩阵日益完善，线下资产优势有望在2023年发挥，估值合理。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司业绩增长显著，尽管受到疫情冲击，但仍实现营收和净利润的双位数增长。
• 品牌扩张：公司推出了高端抗衰品牌AOXMED，并计划在2023年推出“医研结合+AI”的专业祛痘品牌“贝芙汀”，进一步丰富品牌矩阵。
• 渠道拓展：公司将重点发力OTC、医院、免税等线下渠道，并探索线下直营店模式。
• 研发投入：2022年研发费用率达5.1%，创历史新高，显示出公司对技术与产品创新的重视。
• 盈利预测：分析师下调了2023-2024年的盈利预测，并新增了2025年的预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.59亿元、17.49亿元、22.82亿元，对应EPS分别为3.21元、4.13元、5.39元。
• 估值指标：当前股价对应PE为37.6倍，预计2025年PE将降至22.4倍，显示公司估值有下降空间。

关键信息

股价与市值信息

• 当前股价：120.60元
• 一年最高最低：227.00元 / 114.88元
• 总市值：510.86亿元
• 流通市值：262.18亿元
• 总股本：4.24亿股
• 流通股本：2.17亿股
• 近3个月换手率：108.94%

财务表现

• 营业收入：2022年为50.14亿元，2023年预计为65.61亿元，2024年为83.88亿元，2025年为105.82亿元。
• 归母净利润：2022年为10.51亿元，2023年预计为13.59亿元，2024年为17.49亿元，2025年为22.82亿元。
• 毛利率：2022年为75.2%，略有下降。
• 净利率：2022年为21.0%，略有波动。
• ROE：2022年为18.8%，预计2025年将升至21.4%。
• 每股收益（EPS）：2022年为2.48元，预计2025年将升至5.39元。
• P/E（市盈率）：2022年为48.6倍，预计2025年将降至22.4倍。
• P/B（市净率）：2022年为9.2倍，预计2025年将降至4.8倍。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2022年为769百万元，预计2023年为1137百万元，2025年为2131百万元。
• 资产负债率：2022年为16.6%，预计2025年将降至8.0%。
• 净负债比率：2022年为-42.6%，预计2025年将降至-62.2%。
• 流动比率：2022年为5.8，预计2025年将升至12.9。
• 速动比率：2022年为4.5，预计2025年将升至10.5。

风险提示

• 新品牌拓展不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧

股权激励计划

• 激励对象包括董事、高管、核心人员共298人
• 业绩考核目标：2023-2025年营收、净利润增速不低于28% / 61% / 100%（三年CAGR约26%）
• 费用摊销：2023-2026年分别摊销1.41亿元、1.17亿元、0.57亿元、0.11亿元

估值与投资建议

分析师认为，尽管公司面临一定的市场风险，但其在敏感肌赛道中具备较强的竞争力，且估值合理，因此维持“买入”评级。公司未来三年的盈利预测显示，其营收和净利润有望持续增长，尤其是2025年，预计净利润将增长30.4%。公司品牌矩阵的完善和线下渠道的拓展，将为其带来更多的增长机会。

附注

• 本报告的风险等级为R4（中高风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。
• 报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况做出决策。