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山西证券：碳中和路径及投资机遇分析报告

碳中和作为我国能源转型的核心目标，目前仍处于需要政策与技术双轮驱动的中长期阶段。报告指出，碳排放总量增长趋势明显，我国需在减速碳增长基础上快速降碳。

一、减排路径

报告提出两个主要减排方向：

1. 降低碳排放
   • 能源：加强煤炭减少、电气化、可再生能源替代。
   • 工业/交通/建筑/农业：通过燃料替代、生产工艺革新、电动化出行与建设、技术优化实现降碳。
2. 增加碳吸收
   • 生物固碳存在争议，CCUS（碳捕集利用与封存）技术前景广阔但成本高昂，发展路径尚未成熟。

二、政策支持

碳中和“1+N”体系已逐步构建，强调绿色低碳经济体系建设和区域协调发展。

• 行业政策：
  • 2024—2025年《节能降碳行动方案》对四大高耗能行业提出节能改造目标，涉及钢铁、石化、电解铝、水泥等细分领域改造。
  • 交通领域强调货运铁路化、新能源车推广，目标2035年新能源车成为销售主流。
  • 建筑节能推动超低能耗建筑与光伏装满发展。

三、投资机会

碳中和带来五大细分领域投资机遇：

1. CCUS技术：核心技术尚未经济化产业化，需关注技术进展与应用突破。
2. 能源转型：风光发电降本、核电/氢能加速推进，储能与充电设施是关键支持环节。
3. 工业/建筑/交通电气化：钢铁、建材行业用能结构优化，新能源车、绿色建筑为相关机会。
4. 高耗能行业需求侧重构：火电、石化行业供给侧约束柔性，短可观稳增长政策利好。
5. 碳计量仪器：标准体系相关设备需求增长。

四、风险提示

• 宏观经济不及预期可能放松碳约束。
• 区域经济对碳减排政策敏感，特别是依赖传统能源的经济单一省份。
• 电网跨区配送技术限制、CCUS商业化进程迟缓。

以上内容综合分析了政策和市场格局，重点识别高增长潜力的方向与潜在挑战。建议投资者优先关注技术创新与能源替代领域的阶段性机会。
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