20220427-中国银河-尚品宅配-300616.SZ-整装业务持续发力_渠道深耕前景广阔_4页_1006kb

尚品宅配（300616.SZ）点评报告总结

核心内容

尚品宅配于2022年4月27日发布2021年年度报告和2022年一季报。报告显示，公司2021年实现营业收入73.1亿元，同比增长12.22%，但归母净利润为0.9亿元，同比下降11.54%。2022年第一季度，公司营收同比下降22.87%，归母净利润为-1亿元，同比下降-1366.78%。整体来看，公司2021年面临较大的经营压力，尤其是2022Q1业绩大幅下滑。

主要观点

• 业务转型：公司整装业务持续发力，成为增长亮点。2021年整装业务营收同比增长46.14%，显示出公司在整装领域的战略成效。
• 数字化赋能：公司依托自研BIM系统和圣诞鸟装修导航系统实现家装数字化管理，提升运营效率和客户体验。
• 渠道拓展：公司深化线上线下渠道协同，通过京东等平台构建整装供应链互联网平台，推动整装工业化发展。
• 线上营销：公司积极拓展内容电商生态，通过文章、短视频、MCN直播等方式推广，实现年度GMV2.3亿元，同时探索私域团购模式，月销售额突破200万元。
• 盈利预测：分析师预计公司2022-2024年基本每股收益分别为1.01/1.46/2.02元/股，对应PE分别为24.66X/16.98X/12.28X，给予“推荐”评级。

关键信息

财务表现

财务比率

营业成本与费用

• 2021年营业成本为488.51亿元，同比增长约12.22%。
• 2022Q1期间费用率快速上升至44.1%，同比增加8.97%，其中销售费用率增加5.67%，管理费用率增加0.74%，财务费用率增加1.57%，研发费用率增加0.98%。

营运资金与现金流

• 2021年经营活动现金流净额为53.88亿元，但2022Q1下降至28.79亿元。
• 投资活动现金流净额为-105.51亿元，但2022E之后逐步改善，预计2022-2024年分别为15.44/17.26/19.06亿元。
• 筹资活动现金流净额为74.22亿元，2022E之后有所下降，预计为-25.42亿元。

资产与负债

• 2021年资产总计为798.98亿元，流动资产和非流动资产分别增长约13.7%和-2.4%。
• 流动负债和非流动负债分别增长约6.2%和-1.8%，负债合计从441.23亿元增长至511.28亿元。

业务板块表现

• 定制家具：2021年营收51.44亿元，同比增长8.45%。
• 配套家居：2021年营收10.35亿元，同比增长12.19%。
• 整装业务：2021年营收7.89亿元，同比增长46.14%。
• O2O引流服务：2021年营收0.7亿元，同比下降23.68%。
• 软件及技术服务：2021年营收0.29亿元，同比下降3.29%。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体市场需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。

投资建议

分析师陈柏儒首次对尚品宅配进行评级，认为公司把握家居消费C2B变革机遇，全面推进整装转型，构建数字化整装技术壁垒，深化线上线下渠道协同，与京东达成战略合作，未来成长可期，给予“推荐”评级。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月预计与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责，客户应自行判断投资风险。