20220826-中国银河-尚品宅配-300616.SZ-渠道建设稳步推进_整装业务成长空间广阔_4页_467kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容概览

本报告为尚品宅配（300616.SZ）2022年半年度业绩分析及未来展望，重点围绕其渠道建设、整装业务发展、财务表现和投资建议展开。报告指出，尽管2022年上半年公司营收和净利润均出现下滑，但其渠道建设与数字化转型持续推进，未来成长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年，公司实现营收23.05亿元，同比下降27.46%；归母净利润为-1.01亿元，同比下降336.25%。其中，第二季度营收同比下降31.11%，但毛利率同比改善0.11pct，环比改善2.76pct，净利率由负转正，环比改善9.21pct。

  • 毛利率：上半年综合毛利率为33.11%，同比下降1.71pct；第二季度毛利率为34.41%，同比改善0.11pct，环比改善2.76pct。
  • 费用率：期间费用率同比上涨5.86pct至39.33%，主要受股权激励费用、借款利息费用和研发投入增加影响。
  • 净利率：上半年净利率为-4.39%，同比下降5.75pct；第二季度净利率为-0.05%，同比下降2.1pct，环比改善9.21pct。

• 渠道建设稳步推进：

  • 线下渠道：公司采用“1+N+Z”城市发展策略，推动直营门店合伙人模式，截至报告期末，直营门店87家，自营城市加盟店295家，加盟店总数达2,186家（含自营加盟店），较21年末增长185家。
  • 线上渠道：依托新居网MCN直播带货优势，公司建设泛家居直播电商基地，实现GMV1.4亿元，同比提升超200%，跻身全国前50名直播带货MCN机构。同时，成立自营电商开放平台，合作供应商超180家，SKU总数超过2,500个。

• 数字化转型与整装业务成长：

  • 公司持续推动BIM系统与“K20设计系统”的应用，深化整装服务。
  • 引入S2B2C商业模式，搭建HOMKOO整装云平台，为会员提供主辅材产品，推动整装业务增长。
  • BIM系统赋能与云平台建设是公司未来营收增长的重要引擎。

• 盈利预测与投资建议：

  • 投资建议为“推荐”，预计公司2022/2023/2024年基本每股收益分别为1.03/1.51/1.97元/股，对应PE分别为21X/14X/11X。
  • 公司把握消费C2B变革机遇，全面推进整装转型，构建数字化技术壁垒，深化线上线下渠道协同，未来成长可期。

关键信息

财务数据亮点

财务比率分析

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

总结

尚品宅配在2022年上半年面临营收和净利润双降的挑战，但其在渠道建设和数字化转型方面取得显著进展。公司通过线上线下协同模式拓展市场，强化整装业务，同时借助BIM系统和云平台提升服务与运营效率。未来三年，公司盈利预测显示盈利能力有望逐步改善，投资建议为“推荐”，反映出市场对其转型与成长潜力的认可。