20220831-国海证券-瑞华泰-688323.SH-2022年中报点评_Q2毛利率环比改善_CPI与嘉兴项目打开成长空间_16页_673kb

瑞华泰（688323.SH）2022年中报点评总结

核心内容

瑞华泰（688323.SH）2022年中报显示，公司上半年实现营业收入1.62亿元，同比增长2.22%，但归母净利润同比下降14.92%至0.27亿元。公司二季度营收环比微增0.71%，净利润环比增长20.29%，毛利率环比提升3.12个百分点至43.56%，显示经营业绩有所改善。公司坚持与客户合作共赢的原则，同时加大研发投入，持续开发具有市场竞争力的新产品。

主要观点

• 毛利率改善：2022Q2，公司毛利率环比提升3.12个百分点至43.56%，主要得益于主要原材料价格下降，尤其是PDMA、ODA等关键原材料价格回落，有效缓解了成本压力。
• CPI薄膜项目进展：公司柔性OLED用CPI薄膜项目已进入调试阶段，其光学性能和力学性能优异，可折叠次数超过20万次，已通过国内终端品牌厂商的评测，有望填补国内在该领域的空白。
• 嘉兴项目推进：嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜1600吨募投项目有序推进，预计在2022年第四季度进行设备调试，项目完成后将显著提升公司产能，为业绩增长提供支撑。
• 技术优势：公司是国内少数掌握高性能PI薄膜配方、工艺及装备等整套核心技术的企业之一，产品广泛应用于柔性显示、5G通信、新能源汽车、航天航空等多个领域。
• 盈利预测调整：由于上半年原材料价格上涨影响，公司盈利预测被下调，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为0.74亿、2.25亿、3.33亿元，对应EPS分别为0.41元、1.25元、1.85元，PE分别为65倍、22倍、15倍。

关键信息

财务表现

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司是国内高性能PI薄膜龙头企业，CPI薄膜与嘉兴项目有望推动业绩快速增长，未来成长空间广阔。

风险提示

• 宏观经济波动风险：市场环境变化可能对公司经营产生影响。
• 产能投放不及预期：嘉兴项目及CPI产线的建设进度可能受阻。
• 原材料价格波动：PDMA、ODA等原材料价格波动可能影响毛利率。
• 未来需求下滑：新应用领域的需求增长可能不及预期。
• 新项目进度不及预期：项目推进速度可能影响业绩释放节奏。

结论

瑞华泰2022年中报显示，公司上半年业绩承压，但二季度毛利率环比改善，显示出良好的成本控制能力和技术优势。CPI薄膜项目和嘉兴项目为公司未来业绩增长提供了重要支撑，公司作为国内高性能PI薄膜行业的领先企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力。尽管面临一定的风险，但鉴于其技术优势和项目进展，维持“买入”评级。