20210228-中国银河-吉祥航空-603885.SH-受益于2021年_出行内循环_复苏逻辑_公司业绩有望领先修复_2页

吉祥航空点评报告总结

核心内容

本报告发布于2021年2月28日，主要针对吉祥航空（603885.SH）在航空运输行业中的表现进行分析，结合新冠疫苗接种进展与“出行内循环”复苏逻辑，预测公司未来业绩与估值趋势，并给出投资建议。

主要观点

行业复苏逻辑

• 短期复苏：2021年2月，全球新冠疫苗每百人接种量从0.13剂次增长至2.77剂次，增幅超20倍。随着疫苗接种率提升，国内航空出行市场有望在3月初开始稳步修复。
• 内需先行：国际航线复航进度将取决于政策动态，而内需性出行领域将率先受益。
• 长期潜力：中国作为人口大国，人均乘机次数仍具有较大提升空间，2019年人均乘机次数为0.47次，远低于美国（2.82）和日本（1.03）。

公司层面分析

• 差异化战略：吉祥航空定位为HVC高价值航空承运人，2019年全国市场占有率为3.34%，上海市场占有率为9.04%。
• 国内业务占比高：公司2019年国内业务营收占比达79.53%，业绩恢复确定性强。
• 成长性良好：2016-2019年营收复合增长率为19.04%，2019年营收接近170亿元，受疫情影响，2020年Q3营收同比大幅下降44.86%。

驱动因素

• 出行反弹：受“就地过年”政策影响，2021年春运高峰消失，但随着疫情防控政策缓和，清明和五一假期可能带来“出行反弹”。
• 出境回流：预计疫情下出境旅行回流将为航空市场带来约20%的增量客源，国际航线复航仍需时间，但出境需求回升将推动整体复苏。

关键信息

财务预测

投资建议

• EPS预测：2020年为-0.39元，2021年预计为0.47元，2022年预计为0.67元。
• PB预测：2020年为2.1x，2021年预计为2.0x，2022年预计为1.9x。
• 首次评级：给予“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

风险提示

• 疫苗接种进度不及预期：可能延缓出行复苏。
• 政策变化：可能影响国际航线复航及国内出行需求。
• 航空安全事件：可能对行业造成负面影响。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（超越20%）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

联系方式

• 分析师：王靖添
  • 职位：交通运输行业分析师
  • 教育背景：北京大学理学硕士
  • 历史经历：曾就职于中国交通运输部规划研究院，2018年加入中国银河证券研究院
• 联系方式：
  • 电话：8610-80927665
  • 邮箱：wangjingtian_yj@chinastock.com.cn
  • 登记编码：S0130520090001
• 鸣谢：宁修齐

附注

• 本报告由中国银河证券研究院整理发布，旨在为机构客户及专业投资者提供参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
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