20170217-辉立证券-FY16_profit_outlook_cut_by_8_,_growth_still_possible_in_FY17_11页_1mb

报告摘要

輝立證券集團 - AP (Thailand) 总结

核心内容

AP (Thailand) 是泰国领先的房地产开发商，主要涉及联排别墅、独立房屋和公寓项目。辉立证券集团对其2016财年和2017财年的财务表现进行了评估和预测，并调整了其评级和目标价格。

主要观点

2016财年利润展望下调：由于市场放缓、客户访问量减少和所有权转移延迟，辉立证券将AP的2016财年利润展望从之前的预期下调了8%至26亿泰铢，尽管仍意味着同比增长3%。
2016财年预售目标未达成：预计AP在2016财年的总预售额将为220亿泰铢，远低于310亿泰铢的目标。主要原因是两个大型公寓项目推迟至2017财年。
2017财年预售增长目标：AP计划在2017财年推出20个新项目，总价值350亿泰铢，其中17个项目为SDH/TH项目，总价值150亿泰铢，其余3个项目为公寓项目，总价值200亿泰铢。
2017财年收入增长预期：预计AP在2017财年的总收入将增长7%至216亿泰铢，主要依赖SDH/TH预售和剩余公寓库存销售。
利润增长预期：尽管JV利润有所下调，AP仍预计2017财年利润增长6%至34.26亿泰铢。

关键信息

评级调整：辉立证券将AP的评级从“买入”下调至“累积”，目标价从8.60泰铢降至7.80泰铢，降幅为9%。
财务数据：
- 2016财年预计净利润为26.98亿泰铢，调整后净利润为26.23亿泰铢。
- AP的市盈率（P/E）为8倍，略低于其历史平均水平8.5倍，股息收益率略低于4%。
- 2017财年预计净利润为28.68亿泰铢，调整后净利润为28.68亿泰铢。
- 2018财年预计净利润为34.26亿泰铢。
资产负债表：
- 2016财年总资产为361.47亿泰铢，总负债为74.51亿泰铢，股东权益为176.54亿泰铢。
- 2017财年总资产预计为396.46亿泰铢，总负债预计为94.01亿泰铢，股东权益预计为214.18亿泰铢。
现金流：
- 2016财年运营现金流预计为-468万泰铢，投资现金流为169万泰铢，融资现金流为-540万泰铢。
增长预测：
- 2017财年预计收入增长7.31%，EBITDA下降0.48%，EBIT下降0.77%，净利润增长10.34%。
毛利率与净利率：
- 2017财年预计EBITDA毛利率为14.80%，EBIT毛利率为14.56%，净利率为12.86%。
估值比率：
- 2017财年预计市盈率为8.0倍，市净率为1.1倍，股息收益率为4.4%。
同行比较：
- AP的市盈率（P/E）为10.9倍，市净率（P/BV）为1.3倍，股息收益率为4.1%。
- 同行包括 Pruksa Holding PCL、Quality Houses PCL、Supalai PCL 等，其市盈率和市净率各有不同。
公司治理：
- AP参与了泰国私营部门反腐败联合行动计划（Thai CAC），并获得了认证。

重要项目

2016财年：由于预售目标未达成，利润展望下调。
2017财年：计划推出20个项目，包括17个SDH/TH项目和3个公寓项目，预售增长目标为15%。
2016年与JV相关：由于公寓项目预售延迟，JV利润有所下降，但预计在2017财年会有所回升。

财务预测

收入：2016财年预计为207.84亿泰铢，2017财年预计为223.03亿泰铢，2018财年预计为233.89亿泰铢。
净收入：2016财年预计为26.98亿泰铢，2017财年预计为28.68亿泰铢，2018财年预计为34.26亿泰铢。
每股收益（EPS）：2016财年预计为0.86泰铢，2017财年预计为0.91泰铢，2018财年预计为1.09泰铢。
每股净资产（BVPS）：2016财年预计为6.09泰铢，2017财年预计为6.72泰铢，2018财年预计为7.52泰铢。
净利润率（NPM）：2016财年为12.98%，2017财年为12.86%，2018财年为14.65%。
债务/权益比率：2016财年为1.61，2017财年为1.29，2018财年为1.06。

总结

辉立证券对AP (Thailand) 的财务表现进行了详细分析，指出2016财年由于市场放缓和项目延迟导致利润展望下调。然而，2017财年预计会有显著增长，特别是在预售和项目推出方面。尽管如此，由于预期利润增长低于之前的预测，辉立证券下调了其评级和目标价格。AP的财务状况总体稳定，但需要关注市场环境和项目进展。

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