20230331-兴证国际证券-中集安瑞科-03899.HK-能源装备恢复强劲增长_化工装备略有压力_4页_463kb

中集安瑞科证券研究报告总结

核心内容

中集安瑞科（03899.HK）是一家专注于能源装备、化工装备及液态食品装备制造的公司。根据兴业证券经济与金融研究院的分析，公司2022年业绩表现强劲，自由现金流创下历史新高，且预计未来三年将保持稳定增长，目标价为10.44港元，维持“买入”评级。

主要观点

• 2022年业绩表现：

  • 收入达到196亿元，同比增长6.4%。
  • 毛利同比增长25.7%至34.01亿元，净利润同比增长19.4%至10.85亿元，核心溢利同比增长29.4%至12.28亿元。
  • 公司整体毛利率从2021年的14.7%提升至17.4%，其中化工环境分部毛利率改善明显，主要受益于美元升值和需求增长带来的规模效应。

• 在手订单情况：

  • 截至2022年底，公司订单总额同比增长18.3%至176.1亿元。
  • 清洁能源分部在手订单增长35.6%至108.4亿元，主要受益于海外天然气贸易结构的变化。
  • 化工环境分部订单下降5%至24.8亿元，液态食品装备订单增长0.2%至42.9亿元。

• 未来增长预期：

  • 公司预计2023年至2025年收入分别为220亿元、253亿元、288亿元，同比增长分别为12.24%、14.83%、13.98%。
  • 归母净利润预计分别为11.78亿元、13.67亿元、16.49亿元，同比增长分别为13.7%、19.4%、19.3%。
  • EBITDA预计分别为2068亿元、2391亿元、2770亿元。

• 财务健康状况：

  • 公司资产负债率稳定在57.1%至59.2%之间，流动比率和速动比率持续改善，分别为158.1%至174.0%。
  • 股东权益稳步增长，从2022年的9,142百万元增至2025年的11,896百万元。
  • 每股经营现金流从1.30元增长至1.32元，每股净资产从4.51元增长至5.87元。

• 估值比率：

  • PE（市盈率）从13.12倍降至8.31倍，PB（市净率）从1.71倍降至1.31倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期支撑股价表现。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价10.44港元，较当前价格7.7港元有约35.6%的预期升幅。
• 行业趋势：能源装备业务预计重回高速增长通道，受益于海外订单增加及国内LNG进口量恢复。
• 业务压力：化工装备业务在美元加息背景下面临一定压力，但公司正通过发展特种罐产品对冲部分风险。
• 风险提示：国际天然气价格暴涨、钢材价格大幅波动、市场需求不及预期。

财务数据概览

营收与利润增长预测（单位：百万元人民币）

财务指标预测

投资评级说明

• 买入：公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
• 增持：涨幅在5%～15%之间。
• 中性：涨幅在-5%～5%之间。
• 减持：涨幅小于-5%。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

风险提示

• 国际天然气价格暴涨
• 钢材价格大幅波动
• 市场需求不及预期

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 公司与多家投资机构和企业存在财务及商务关系。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成证券买卖的邀请或要约。
• 投资者需自行评估投资风险，公司不对使用本报告产生的任何损失负责。
• 报告所载信息可能发生变化，投资者需关注更新。

总结

中集安瑞科在2022年实现了强劲的业绩增长，自由现金流创历史新高。尽管化工装备业务面临一定压力，但公司通过发展特种罐产品及拓展环保装备板块，有望对冲部分风险。能源装备业务在海外订单增加和国内市场需求恢复的推动下，重回高速增长通道。公司未来三年收入和利润预计保持稳定增长，目标价为10.44港元，维持“买入”评级。投资者需关注国际天然气价格、钢材价格波动及市场需求变化等风险因素。