20180830-中原证券-分众传媒-002027.SZ-中报点评_上半年业绩符合预期_业务战略扩张持续进行_5页_678kb

报告摘要

本报告为中原证券对分众传媒2018年中报的分析，主要围绕公司上半年的业绩表现、业务战略进展、财务状况以及投资评级等方面展开。

业绩表现符合预期：公司2018年上半年实现营业收入71.10亿元，同比增长26.05%；净利润33.47亿元，同比增长32.14%；扣非后净利润28.18亿元，同比增长33.69%。基本每股收益为0.23元。
Q2净利润大幅增长：第二季度净利润同比上升50.01%，主要受益于广告市场整体增长及公司业务扩张带来的收入提升。
业务战略持续推进：公司持续推进“500城、500万终端以及5亿新中产”战略，楼宇媒体广告营收占比显著提升，达到81.24%，较去年同期提高2.75个百分点。
成本压力显现：公司预计Q3及Q4季度营业成本将大幅上升，可能对全年利润造成一定影响，导致全年毛利率出现下降趋势。
费用率稳定：公司三项费用率之和约为20.2%，较去年同期小幅下降0.1个百分点，总体维持稳定。
现金流压力增加：经营活动产生的现金流净额为12.47亿元，较去年同期下降，主要由于回款速度放缓及业务扩张导致现金流出增加。
投资评级维持“增持”：考虑到公司长期竞争优势及市场前景，分析师维持“增持”评级，但因成本上升因素下调了盈利预测。
盈利预测调整：预计公司2018-2019年EPS分别为0.44元和0.51元，按2018年8月29日收盘价8.56元计算，对应PE分别为19.7倍和16.6倍。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	10213.1	12013.6	14652.9	17313.9	20647.3
净利润(百万元)	4451.2	6004.7	6400.0	7582.6	9450.6
EPS(元)	0.30	0.41	0.44	0.52	0.64
PE(X)	28.2	20.9	19.6	16.6	13.3
PB(X)	15.7	12.1	4.2	3.3	2.7
P/FCF	38.8	28.8	15.6	25.7	11.4
P/S	12.3	10.5	8.6	7.3	6.1
EV/EBITDA	-0.6	-0.5	16.4	13.3	9.7