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信用债周报总结（2021年8月8日）

一、核心内容概述

2021年4月至7月期间，信用债市场出现显著的交投情绪波动，通过异常成交的估价偏离程度，反映出市场情绪的变化。正向偏离通常表明市场情绪乐观、买盘积极，而负向偏离则相反。整体来看，信用债正向偏离占比为21.7%，其中5-6月偏离个数及占比显著上升，可能与市场情绪修复及机构阶段性欠配压力有关。

二、主要观点与关键信息

1. 信用债成交总体情况

• 异常成交定义：估价偏离绝对值大于0.5%定义为“异常成交”，正向偏离（>0）表明市场情绪乐观，负向偏离（<0）则相反。
• 成交数据：4-7月共计3971条异常成交记录，涉及736家主体和1482只债券，其中城投债2532次，产业债1439次。
• 市场情绪：4-7月正向偏离占比维持在21.7%，5-6月显著上升，体现市场情绪回暖。

2. 产业债交投情况

• 异常成交量趋势：产业债异常成交量逐月下降，4-7月分别为287.18亿元、246.68亿元、171.12亿元和148.31亿元。
• 评级分化：
  • AAA级异常成交占比高但逐月下降，交投情绪逐步修复。
  • AA+级交投情绪较好，但正向偏离占比下降。
  • AA级异常成交较少，受样本扰动明显。
• 民企与国企：民营企业正向偏离占比与国有企业基本相当，显示市场对优质民企的偏好。
• 行业分布：异常成交主要集中在采掘、房地产、钢铁、化工、交通运输等板块，其中采掘和钢铁板块由负转正。
• 期限偏好：
  • 剩余期限在3年以内的债券异常成交量较大。
  • 剩余期限在1年以内的债券正向偏离占比最高，为39.0%。
• 重点主体：
  • 负向偏离次数前三位：华阳新材料集团（68次）、万达商业（55次）、晋能控股电力集团（48次）。
  • 正向偏离次数前三位：青海国资（49次）、同煤集团（47次）、山东宏桥（47次）。

3. 城投债交投情况

• 异常成交量：城投债异常成交量总体高于产业债，但买盘活跃度不及产业债。
• 正向偏离占比：整体为16.9%，4-7月各月基本相近，4月中旬和6月中旬买盘热度较高。
• 层级偏好：区县级城投债正向偏离占比最高（21.0%），省及省会级（11.4%）、地市级（16.8%）次之。
• 评级分布：
  • AAA级正向偏离占比13.0%。
  • AA+级正向偏离占比16.0%。
  • AA级正向偏离占比19.8%。
• 期限分布：
  • 剩余期限在3年以内的债券较为活跃。
  • 正向偏离占比大致相当，1年以内、1-2年、2-3年债券的正向偏离占比分别为14.3%、12.4%和14.6%。
• 重点省份：
  • 江苏、天津、重庆异常成交量居前。
  • 北京、山西、山东正向偏离占比较高。
• 重点主体：
  • 负向偏离次数前三位：天津城投（163次）、天保投控（44次）、滨海建投（34次）。
  • 正向偏离次数前三位：海淀国投（27次）、万盛公司（14次）、昆明高新国资（9次）。

4. 市场回顾

• 一级市场：
  • 本周信用债发行总额2134.56亿元，偿还总额2152.64亿元，净融资额-18.08亿元。
  • 城投债净融资额-428.72亿元，保持净流出。
  • 产业债净融资额410.64亿元，小幅下降。
• 二级市场：
  • 成交活跃度有所回落，换手率1.83%，较上周下降0.27个百分点。
  • 1年期和3年期中短票据收益率下行，5年期先上行后下行。
• 信用等级调整：
  • 1家发行人主体评级上调，1家下调。
  • 温氏食品境外评级被下调，兴业银行境外评级被上调。

三、风险提示

• 数据提取失误
• 市场流动性收紧
• 融资政策收紧
• 信用风险超预期

四、小结

2021年4-7月，信用债市场情绪总体偏暖，异常成交正向偏离占比为21.7%，5-6月显著上升。产业债成交情绪逐步恢复，买盘积极，但异常成交量逐月下降。城投债成交情绪较为谨慎，但区县级主体受投资者偏好影响，买盘相对积极。整体来看，市场对优质民企和部分行业板块（如采掘、钢铁）偏好明显，但需警惕流动性收紧及信用风险。