20260513-中金公司-260512BondDaily-欠配下的一二级收敛_ABS_4月月报_11页_4mb

报告摘要

货币市场与债券市场总结

货币市场动态

银行间市场

拆借市场：7D拆借利率为1.40%，较前一日上行3bp。
回购市场：
- 1D回购利率为1.26%，下行4bp。
- 7D回购利率为1.30%，下行4bp。
- 14D回购利率为1.34%，持平。
- 21D回购利率为1.38%，下行1bp。
- 1M回购利率为1.37%，上行4bp。
Shibor：
- 1M Shibor 为1.39%，下行0.10bp。
- 3M Shibor 为1.41%，下行0.20bp。
- 6M Shibor 为1.44%，下行0.30bp。
- 9M Shibor 为1.46%，持平。
- 1Y Shibor 为1.47%，持平。

交易所市场

回购市场：
- 1D回购利率为0.94%，下行6bp。
- 7D回购利率为1.30%，下行4bp。
成交量：交易所回购成交量为24150亿，较前一日下行1569亿。

债券市场动态

二级市场利率债

国债：
- 1Y国债最后成交价为1.1825%，较估值变动+0.25bp。
- 3Y国债最后成交价为1.2550%，较估值变动-0.50bp。
- 5Y国债最后成交价为1.4325%，较估值变动-0.25bp。
- 7Y国债最后成交价为1.6250%，较估值变动-0.20bp。
- 10Y国债最后成交价为1.7500%，较估值变动-0.30bp。
- 30Y国债最后成交价为2.2325%，较估值变动-0.36bp。
国开债：
- 1Y国开债最后成交价为1.3525%，较估值变动+0.00bp。
- 3Y国开债最后成交价为1.4475%，较估值变动-0.75bp。
- 5Y国开债最后成交价为1.5975%，较估值变动-0.75bp。
- 7Y国开债最后成交价为1.7200%，较估值变动-0.75bp。
- 10Y国开债最后成交价为1.8410%，较估值变动-0.70bp。
- 20Y国开债最后成交价为2.0950%，较估值变动+0.00bp。
农发债：
- 1Y农发债最后成交价为1.3575%，较估值变动+0.00bp。
- 3Y农发债最后成交价为1.4600%，较估值变动-1.00bp。
- 5Y农发债最后成交价为1.5825%，较估值变动-1.00bp。
- 7Y农发债最后成交价为1.6325%，较估值变动-1.00bp。
- 10Y农发债最后成交价为1.8380%，较估值变动-0.60bp。
口行债：
- 1Y口行债最后成交价为1.3525%，较估值变动-0.75bp。
- 3Y口行债最后成交价为1.4600%，较估值变动-0.50bp。
- 5Y口行债最后成交价为1.5750%，较估值变动-0.80bp。
- 7Y口行债最后成交价为1.6825%，较估值变动-0.25bp。
- 10Y口行债最后成交价为1.8100%，较估值变动+0.00bp。

信用债市场

人民币短融中票：
- 绝对收益率方面，1Y、3Y、5Y收益率分别变动0、-1、-1bp。
- 信用利差方面，1Y、3Y、5Y利差分别变动0、-1、0bp。
活跃成交：
- 26国债03成交在1.47%，下行1bp。
- 26金桥一（剩余期限2.75年）成交1000万，到期收益率下行10bp至1.88%。
- 25浦土01（剩余期限2.1年）成交1000万，到期收益率下行10bp至1.71%。
- 25华发01（剩余期限3.68年）成交800万，到期收益率下行6bp至2.98%。

债券市场操作建议

ABS市场：4月收益率整体下行，传导逻辑清晰。机构行为上，配置盘仍有欠配压力，抢筹短期限高等级优质标的，适当布局创新品种、下沉期限和等级。
一级发行：4月ABS发行量达2129亿元，同比小幅增长1%，创年内单月新高。交易所ABS保持高增，ABN与信贷ABS受泛消金缩量影响有所走弱。
配置建议：
- 建议守稳底仓，挖掘利差，布局创新和长期主义。
- 边际关注方向包括：
  1. CMBS：供给空间较大，绝对收益在ABS中处于中高位，具备配置价值，优选现金流覆盖良好和/或增信主体较强的品种。
  2. 并表类REITs：二级成交活跃度高，具备配置和交易价值。
  3. 央企无增信档：在集团流动性无虞的前提下，可关注。
  4. 数据资产ABS：跟踪标准化进程，首发产品通常存在溢价，需甄别担保方实质兜底能力。