20170902-招商证券-证券行业2017中报综述：行业渐入佳境，股价等风上青云（更新）_14页_1mb

报告摘要

证券行业在2017年中报中表现出整体业绩好于市场预期，尤其是在子公司业务和投资收益方面。尽管行业整体营收和净利润出现小幅下降，但大券商表现优于小券商，显示出行业分化趋势。同时，政策预期和市场基本面改善为券商板块提供了良好的发展环境，投资建议显示券商板块具备较高的性价比和修复空间。

业绩表现：27家上市券商合计营业收入1208亿元，同比微降0.29%；归母净利润402.22亿元，同比小幅下降7.76%。但大券商表现突出，前十大券商营收和净利润同比分别增长3.54%和3.47%。
子公司贡献：证券公司子公司成为业绩增长的重要力量，尤其在直投、另类投资、国际业务等方面表现亮眼，上半年子公司收入贡献占比达12.4%。
资金运用型业务：自营投资收益和利息净收入表现强劲，分别同比增长28.06%和18.77%，显示券商在资金运用方面的能力提升。
市场基本面：一、二级市场活跃度提升，券商业绩预期向好，特别是投行和资管业务。
政策复苏：监管层对创新业务态度转暖，国际化和FICC业务成为政策支持的重点，大券商将优先受益。
估值修复空间：当前券商板块估值偏低，具备修复空间，尤其在PB和PE方面，4大券商估值分别有15%和20%的提升空间。
投资策略：建议围绕三条主线进行选股：业绩好、诉求强、有特色；估值低、业绩支撑强；中小券商具备弹性。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数